Društvene paradigme

Kad lošije znači bolje

Dobri elementi u Podravkinog skandalu; Smanjenje spreada

Utjecaj napregnutosti financijske i, općenito, ekonomske situacije se neko vrijeme ne vidi, a onda se pojavljuju pukotine i gdje-gdje stvari eskaliraju.

Ali to je dobra vijest.

Prva eskalacija koju smo doživjeli je Sanaderov odlazak. Okamova oštrica pokazuje da je razlog bio samo jedan: neizbježan državni bankrot ako se nastavi po starom, a on nije bio u stanju najaviti novi kurs (jer se onda sve do tada razotkriva kao demagogija).

U tom trenutku ‘namjesnica’ (kojoj su se ružno i neutemeljeno a priori rugali) vuće nužne korake (u skladu s de facto gubitkom suvereniteta), što je odlična vijest (čini se da profesionalno shvaća svoj posao, što se inače ne podrazumijeva u našoj vlasti). Kao što možete vidjeti niže, u idućih mjesec dana hrvatski spread se radikalno smanjio (skoro za 1/3): sa 362 na 249 bp.

Eskalacija s HEP-om i ostalima vjerojatno ne bi bilo da se ‘ima para’, što znači ovo je bogomdano da se neke stvari saznaju i riješe.

Slično, skandal s Podravkom će vrlo brzo pomoći kompaniji i dionici. Stvari su bile jako trule. Pogledajmo s aspekta korporacijskih financija: kupnjom vlastitih dionica tvrtka zapravo povećava dug i smanjuje kapital; alternativno gledano, to je isto kao da se zadužuje da isplati dividendu. Ekipa je to napravila neposredno prije nego što je (nitko nažalost nije mogao predvidjeti, ali tako se dogodilo) trebalo napraviti upravo obratno.

Poznavajući mentalitet naših managera u državnim tvrtkama, smatram da nije vjerojatno da su to radili zbog Podravke kao takve. Moguće je da je postojao kakav ‘pobočni’ ugovor koji neto rezultat eventualne aprecijacije dionice (a nisu se nadali padu, jer kako nisu sami nikad stvorili ništa u životu, već jašili po tuđem, ne razumiju rizik) ‘filtrirao’ na njihovu stranu. Tako bi kapitalno osnažili, a neponištene dionice bio lijepi temelj za dobiti kakav kredit za malo veći MBO (management / leveraged buy out) i … eto Podravke u ‘pravim’ rukama. ‘Ideje naše – benzin vaš!’

Problem ima pojavne elemente: SMS, Polančecova uloga itd., ali glavna je substanca koja ga generira, a to je smanjenje kapitala na vrlo skup način (skoro su im ‘pukli margini’). Ta se situacija po mom sudu može riješiti samo na jedan način: prodajom tih kao-trezorskih dionica. Kupac koji će ih kupiti će efektivno rekapitalizirati firmu i skinuti joj s vrata naročito neugodan kredit.

Tako će se vjerojatno i riješiti.

Znači iz situacije gdje je Podravka krvarila, poslujući s neadekvatnim kapitalom i ujedno skupim kreditom, i gdje – što je iznimno velik uteg – management najveći dio fokusa gubi na ovaj problem (vjerojatno su bili jako nervozni i prije pucanja SMS-a, a ovo je bila možda i najveća igra njihovih života), dolazimo do znatno čistije situacije. Što je lijepo jer nismo ni znali da imamo problem (kao što prosječni Hrvat nije ni znao da ima problem neposrednog bankrota prije Sanaderove ostavke).

Istovremeno se hrvatski spread (državna euro obveznica dospijeća 2014 u odnosu na odgovarajuću njemačku) smanjio na najmanju razinu u skoro godinu dana:

4 replies »

  1. Kao i obično – jako dobro!
    Zanimljivo je pratiti vaš tok misli i redosljed zaključivanja.
    Međutim meni se ćini ipak da su i Podravke i HEP-ovi uglavnom irelevantni u kontekstu kreditnih marži. Ako se ne varam u vrijeme pada RH marže, HR i SLO su objavili da su (skoro) postigli dogovor. U svakom slućaju ćini mi se da je šum prevelik da bi se moglo zaključiti da postoji korelacija.

    A što se tiće MBO-a; to mi je jako zanimljiva teza i zanimalo bi me ako bi ste u par rečenica mogli objasniti kako su potencijalno menadžeri Podravke to zamislili.

    A što se tiće korporativnog financiranja ne vidim točno kakvu su grešku napravili. Jednostavno su zamjenili jedan oblik u to vrijeme jeftinog financiranja (dionice) sa drugim (kredit)

    • Zahvaljujem na komentaru. U postu se radi o Podravci, ostalo je ilustracija – dakle nije ona zaslužna za pad spreada, nego bi ove negativne okolnosti (zapravo njihovo otrkivanje, kao što je otkriveno da smo pred bankrotom kad je Premijer otišao) oko nje mogle biti dobro za dionicu.

      Za grešku u kapitalnoj strukturi ih ne krivim, naprosto se dogodilo da su to radili pre pogrešan trenutak (iako istao tako mislim da nisu bili ni svjesni implikacija promjene kapitalne strukture).

  2. Zanimljivo stivo, priznajem . Podsjeca me na pocetak rata u Iraku. Tko je u to vrijeme trgovao Plivom i Zabom i osatlim papirima na VSE i ZSE mozda ce se sjetit toga. Svi smo znali da ce Ameri zapocet taj rat jer su ga najavili preko svih mogucih medija i naravno u tom periodu pred pocetak rata dionice su padale kao kruske i sve bed do beda cijene dionica po podu,svi zabrinuti nema margina za podignut , stari vise nece posudi lovu jer i on vidi da sve pada 🙂 . I pogodite sto se dogodilo nakon sto su Ameri opalili prvu raketu na one jadnike tamo dolje. Bum marketi poceli rasti kao da je sve zavrsilo sa hapy end-om u tom istom trenutku. Sto ocu reci, nakon sto losa vijest izadje van vise nema lose vijesti 🙂 o tome i Nenad ovdje pise. No da se vratim na temu, ja mislim da je Sanader morao odstupit jer su mu kolege iz EU koji vuku konce prijateljiski predlozili da se makne jer je bio umjesan u sve sto je bilo nemoralno ukljucujci i Podravku. Mislim da se ne zavaravamo sto vi mislite kako su prvi dionicari IGH DLKV Konstruktora i ostali gradjevinskih perjanica dosli do vlasnickih udijela u tim poduzecima ? Lp Darzo

Odgovorite!

Popunite niže tražene podatke ili kliknite na neku od ikona za prijavu:

WordPress.com Logo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš WordPress.com račun. Odjava /  Izmijeni )

Twitter picture

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Twitter račun. Odjava /  Izmijeni )

Facebook slika

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Facebook račun. Odjava /  Izmijeni )

Spajanje na %s

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.