Uncategorized

Postaje li zanimljivo?

Na sreću ili na žalost, čini se da bi i ovo ljeto moglo biti uzbudljivije od očekivanja.

Nakon zaista zanimljive priče s ĐĐ, evo još nekih novosti:

1. Nakon dugo, dugo vremena se i jedan OMF uključio u kupnju dionica u turističkom sektoru (ako ne računamo ROMF i ISTT). PBZ-CO je 11.7. i 12.7. kupio 100.000 kom RIVP (to smo saznali tek prije tri dana, tako da ovaj post nisam napisao zato).

U ovom slučaju (napokon!) smo PBZ-CO i ja na istoj strani (‘Great minds think alike’) zato jer je oklada na RIVP praktički ista kao i oklada na KORF (kojemu je glavna imovina 72% udjela u RIVP, plus oko 200 mil. kn neto imovine).

PBZ-CO je kupovao RIVP po oko 12 kn, pa iako je cijena u međuvremenu porasla za 10-ak posto, mislim da ne treba očekivati da će oni ‘ganjati’ cijenu, to bi bilo iracionalno za njih. No, po cijeni njihove kupnje je MCap RIVP oko 1,28 mlrd. kuna, a po zadnjoj cijeni oko 1,43 mlrd. kuna.

S obzirom na trenutni MCap KORF od 660 mil. kn, uzmemo li u obzir neto imovinu osim RIVP od nešto preko 200, dolazimo do implicitne valuacije od 450 mil. kn za 72% RIVP.

Po cijeni po kojoj je PBZ-CO kupovao to je diskont od oko 51%, a po trenutnoj cijeni od 56%.

A kao što sam rekao, smatram da rizik korporacijskog upravljanja nije u KORF veći nego u RIVP (dapače), Valamar Adria Holding je napravio (po mom sudu) jedan od najimpresivnijih napredaka u tom smislu na Zagrebačkoj burzi.

Jasno je da veća vrijednost RIVP implicira veću vrijednost KORF, ali je isto tako jasno da se ulaganjem u KORF zapravo ‘kladim’ na poslovanje RIVP.

Vezano uz to, vrlo (mi) je zanimljiva i povelika potražnja za dionicama KORF, pogledajte volumene zadnjih dana.

2. Vrlo zanimljiv noćašnji članak u WSJ: Tiny Markets Looking Good.

“…The portfolio manager at Eaton Vance Corp.’s $7.7 billion Global Macro Absolute Return Fund EAGM 0.00% has snapped up 12% of the Balkan nation’s treasury-bond market, making Serbia the fund’s third-largest investment after the U.S. and China this year. …”

Iako se radi o obveznicama i prvenstveno o zemljama s nezavisnom monetarnom politikom (Hrvatska nije baš previše zbog de facto vezanja uz Euro), jako je zgodno vidjeti da su ljudi počeli stavljati rizik u korelaciju s cijenom, umjesto ‘ne postoji cijena po kojoj bih preuzeo taj rizik’:

“… While they still may be in the minority, a growing number of investors are finding that those risks aren’t as worrisome anymore when compared with Europe’s deep-seated problems….”

Uočite da ne kažu (ili ne kažem) da nema rizika, nego da svaki rizik ima svoju cijenu, postoji cijena po kojoj bih kupio čak i grčke obveznice (ili nekretninu u Zagrebu). Dok neki naši ‘znalci’ podvijena repa (nakon gubitaka na pogrešnim hrvatskim dionicama) trče trgovati (samo) u inozemstvo, misleći da hrvatske dionice ne zaslužuju nikakvo povjerenje, ja i dalje tvrdim da je sve stvar cijene. Da možemo imati radikalne poraste cijena u nekim dionicama (kao što i imamo zadnjih godina).

Da ne moramo biti apsolutno zanimljivi svima, nego da se radi o postepenom procesu, kad će neki ‘igrači’ otkrivati tržište, dovesti do likvidnosti koja će onda tržište načiniti zanimljivije ostalima, itd.

A što mali porast potražnje može napraviti na nekim dionicama, pogledajte sami. Pozivam vas da danas pogledate koliko je, recimo, stvarna dubina aska na KORF, PTKM, ADRS, RIVP itd.

3. Yara je jučer objavila kvartalne rezultate (to je bitno jer je globalni lider i ima naročito dobre informacije u svojim prezentacijama). Dosta je zgodnih stvari u ovom izvješću, pogledajte primjerice ovo:

Što se tiče Petrokemije, nadamo se da rezultati neće biti slabi (ili se možda nadamo, jer bi to bio definitivan razloga za ubrzavanje privatizacije), a ako budu slabi, nadam se da predsjednik NO (nitko drugi nego predsjednik NO) neće reći da je to zato ‘jer su svi proizvođači umjetnih gnojiva u Europi i svijetu poslovali s gubicima’. Velik, i s pravom, pritisak je i na upravi, pravila su se promijenila, očekuju se rezultati.

4. Što se tiče INE, FT je eksplicitniji u posljedicama jučerašnjeg događaju u Siriji: The beginning of the end for Assad.

5. Što se tiče državnog restrukturiranja, gdje očito imamo sličnosti s Grčkom, ovo je zanimljiv članak: Greek leaders identify two-thirds of spending cuts:

” …Leaders of the three-party coalition gave broad backing on Wednesday to measures worth €7.5bn-€8bn out of a total of €11.5bn of cuts due to be implemented in 2013 and 2014, including reductions in central government operating costs, grants to local government, wages and benefits at public sector corporations, and a ceiling on pensions. …”

Kao što reče Antun, mi imamo svog aduta za pregovore s MMF-om, koji će na njih vikati, prijetiti im i organizirati referendume. Nema problema!

6. I u svjetlu svega, kako bismo ipak znali da svijet neće propasti, nego da se događa jedna vrlo zanimljiva prilagodba, imamo ovo noćas iz FT: China to buy US assets via GM pension.

“The Chinese government has agreed to buy investment stakes currently held by General Motors’ pension plan, in a deal that will make Beijing a sizeable investor in many of the US and Europe’s largest private equity funds. …”

7. A jučer je nakon zatvaranja Zagreba DAX porastao još 1% i kako su i ‘fjučersi’ u plusu, pa o tome čak i pišu naše tradicionalno depresivne novine, što bi rekli naši brokeri ‘očekujemo pozitivno i živahno trgovanje na Zagrebačkoj burzi’.

Napomena: Autor (srećom) ima dionice KORF, DDJH, RIVP i PTKM i ovo nije preporuka za kupnju, a ni prodaju, istih.

Oglasi

Kategorije:Uncategorized

14 replies »

  1. Cijena žitarica utječe na potražnju za gnojivom, pošto je sama cijena pšenice porasla za 46 posto u roku od mjesec i po sve je jasno što se dešava na tome polju, posebno kada se doda suša, ali i povećanje potražnje posebno kada se cijeli sektor ukrupnjava

    • To kaže i Yara:

      Prospects next twelve months:
      – Continued strong crop prices and farm margins required to avoid further
      decline in global grain inventories
      – Lower nitrogen fertilizer pipeline stocks globally following just-in-time
      buying patterns in the 2011/12 season
      – Chinese urea export tax back to 110% from 1 November

      Inače, i ovdje, upravo zbog stanja hrvatskog tržišta, pozitivni pomaci u cijeni, rezultatima, korporacijskom upravljanju i sl. često dovode do negativnih sentimenata. Jer dosta je popularnih dionica na kojima su ljudi izgubili.

      Čak i da ste načelno pozitivac, kako ćete se nositi s time ako ste, primjerice, prodali PTKM na 170 ili 180 i onda uložili to u IGH, ATPL ili INGR i izgubili, primjerice, preko pola tog (novog) uloga?

      Tako da porasti cijena pojedinih dionica dovode do lavine negativnih komentara i energije.

      • Umjesto da ljudi troše svoje vrijeme na traženju prilika, a ne na stvaranju neprilika drugima bilo bi svima bolje, dosta što je sve u krizi, upravo jer je čovjekov Duh u krizi, i mišljenje da se kriza može pobjediti novom aktivacijom rada a ne Duhovnom ravnotežom.

  2. Jučer sam bio na kavi sa mojim prijateljem inače dosta konzervativnim sveučilišnim profesorom koji je dobio nekakvu veću doznaku i otiđe u banku kada ono kamata na vezanu štednju u eurima cca 3,5%,čovjek zna da je inflacija 3-3,5% i odustane od štednje u banci i kupi za taj novac par dionica,naravno nije zaobišao ht ali to je ipak jedan primjer da su ljudi počeli razmišljati o alternativama štednji iako da mu je kta na eure nuđena na 5% ostavio bi sve u štednji,nekretnine su sve manje in iz svima razumljivih razloga i poreza koji dolaze tako da mislim da nema mjestu totalnom pesimizmu na hrvatskoj burzi,polako će ljudi početi disperzirati svoju štednju u dionice jednostavno jer su im kamate u banci premale a naviknuli su na 5-7% i prst u uho.Čak i u vremenu najvećeg uzleta burzi kamate na vezanu štednju u eurima mogle su se dobiti u rasponu 5,5-6,5% a danas je to ipak malo drugačije…

    Naravno neke od cijena na burzi po kojoj se nudi rizik pruža dovoljno argumenata da se dio štednje preseli u dionice….Neće ići brzo ali mislim da će se dogoditi značajan pomak…Znaju ljudi danas da su i banke i štednja u njima itekako rizik bez obzira na sve garancije države…

  3. Poštovani,

    mislim da vaš izračun diskonta nije dobar jer izostavlja neke stvari.

    [i]No, po cijeni njihove kupnje je MCap RIVP oko 1,28 mlrd. kuna, a po zadnjoj cijeni oko 1,43 mlrd. kuna.

    S obzirom na trenutni MCap KORF od 660 mil. kn, uzmemo li u obzir neto imovinu osim RIVP od nešto preko 200, dolazimo do implicitne valuacije od 450 mil. kn za 72% RIVP.

    Po cijeni po kojoj je PBZ-CO kupovao to je diskont od oko 51%, a po trenutnoj cijeni od 56%.[/i]

    Iz vašeg izračuna netko bi mogao zaključiti da je KORF diskontiran u odnosu na RIVP 51%, što nije točno. Budući da je diskont na neto imovinu 0%, potrebno je izračunati ponderirani diskont:

    200 + 1280 * 0,72 = 200 + 922 = 1122
    1 – (660 / 1122) = 41%

    Diskont KORF pri cijeni 93 kn u odnosu na RIVP pri cijeni 12 kn iznosi 41%.

    • To ovisi o tome kako gledate.
      Ako oduzmete neto imovinu bez diskonta, onda je 51%. Ako i nju diskonirate, onda je vjerojatno nekako slično onome kako kažete.

    • Meni se cini da cijela ta stvar s DDJH nije samo vezana uz Ingru nego da ima veze i s onom Cacicevom idejom o gradjevinskom clusteru gdje bi Ingra bila predvodnik. Cini se da je ovo kljucan korak u formaciji takvog clustera, jer omogucuje Ingri da zaista i pocne voditi te projekte, a drzavi da indirektno upravlja Ingrom. U cijeloj toj prici DDJH je osim direktnog sudjelovanja zapravo i svojevrsna banka.

  4. Bio sam na Glavnoj skupštini ADPL danas u 11 sati.
    Sve odluke sa dnevnog reda su prihvaćene jednoglasno.
    Bilo nas je oko 20-ak uključujući članove uprave i predsjednika g.Bobana kome je istekao mandat i koji je sad član Nadzornog odbora .
    Lijepo je izvijestio nazočne da je prošlogodišnja dobit prije oporezivanja oko 64,7 mil kuna.

    Govorio je o akviziciji u Mladenovcu,Edisonovom modelu u Novom Mestu(kraj 2013 i poč.2014 godine),novoj hali u Zagrebu,širenje proizvodnog procesa u Solinu,vertikalni razvoj,repromaterijal za vlastite potrebe,gume za profile,ekstrudiranje,puhani djelovi ispod instument table,proizvodnja sjenila,dobijanje dijela poslova u Nissanu,puna zaposlenost triju tvornica u Rusiji(maksimalna kapacitiranost).

    Otpočeli su radovi u Mladenovcu,a radovi za Fiat su pomaknuti za mjesec dana.
    Repromaterijal za građevinarstvo s obzirom na trenutnu krizu u građevini su najavljeni za 1.kvartal 2013.
    U tvornici u Lugi(Rusija) (ZAO FADPLuga, Lenjingradska oblast, Boljšaja Zarečnaja 1a,RUSKAFEDERACIJA)
    gdje su uočene nepravilnosti u rukovođenju «isplivava»je iz gubitaka i očekuje se sve pozitivnije poslovanje i gdje je dobit 74 posto veća u odnosu na prošlu godinu

    PHR (ZAO PHR s.r.l. 443057 Samara, Krsnoglinski rajon, Zas.Vintai, RUSKA FEDERACIJA)
    neto dobit je 31 posto veća u odnosu na prošlu godinu.
    Euroaps(EURO APS s.r.l. Mioveni, Str. Uzinei nr.2, RUMUNJSKA) neto dobit 52 mil.veća u odnosu na prošlu godinu

    Za ostale točke izvješće su dale gđa Bogdan,gđa Klepo i g.Tolić i u svezi tečajnih razlika i kredita u rubljima koji je povoljnjiji od kredita u eurima praćen preko HBOR kao odgovor na pitanje o hedgingu za rublje.Broj članova Uprave je povećan na osam članova i za članove Nadzornog odbora su izabrani g.Josip Boban i g.Nikola Zovko.

    Od ponuđenih 205 00 dionica po ESOP programu ostalo je neprodano 40 000 i one će se otkupljivati po cijeni od 115 kn.(ne znam jesu li već otkupljene)

    Tako da je dobit vidljiva iz Dnevnog reda nakon oporezivanja oko 52 mil.kuna.
    Isplata dividende u iznosu od 5,53 kn će biti 14.08.2012.

  5. Meni se ne sviđa naročito to što DDJH želi preuzeti INGR, ali mi se čini da bi to moglo biti indikativno za neke druge stvari. Npr, sumnjam da bi se išlo u takvo nešto da Đuro nema jako, jako dobre šanse da ostvari neke velike poslove, na što je Čačić aludirao već barem jednom prilikom. Mislim prvenstveno na deal s Patrijom.

  6. može li mi netko objasniti poziciju “malog ulagača” u Metronet obveznice MTEL-O-137A nakon odluka skupštine imatelja obveznica?

    Recimo da imam obveznicu koju sam kupio prema Prospektu s dospjećem u srpnju 2013 uz kupon od 12%. Sada se ne slažem s odlukom skupštine, koja je pravovaljana jer je donešena sa više od 75% glasova.

    Da li ja imam pravo na isplatu glavnice kako je navedeno u Prospektu?

    Ili sam prisiljen i dalje kreditirati Metronet još nekoliko godina i to uz pola originalne kamate jer su tako veliki odlučili?

  7. postaje zanimljivo, na burzi iako je ljeto i to je lijepo za vidjeti, eno LEDO i KODT u velikim plusevima. praznik dioničarstva!

  8. Nekako mi se čini da će Vlada ipak uz malo foliranja pribjeći opciji `zovi Đokera`. Što mislite koje bi bile glavne mjere MMFa i kako bi se odrazile na gospodarstvo. Znamo da potezi MMFa nisu svuda prošli najbolje ali znamo da do sada ni jedna hrvarska Vlada nije imala znanja, poštenja ni hrabrosti pokrenuti gospodarstvo u pravom smjeru.
    Na članice Barcelone kao većinom izvozno orjentirane tvrtke to bi mogao biti samo vjetar u leđa ali za većinu građana to bi naglo dovođenje u stvarnost moglo biti prilično bolno.

    • Što se MMF-a tiče, što to rade Linić i Čačić. a ne bi radio MMF? Povećana stopa PDV-a, plin i struja polako dolaze na tržišne cijene, privatizacije CROS-a i HPB-a u tijeku, donekle smanjeni parafiskalni nameti, donekle smanjena davanja za radničke plaće, smanjuje se budžet za javne i državne službe, rješava se brodogradnja, uvodi se porez na imovinu… Uz MMF bi neke stvari možda išle brže, a možda pokupimo MMF-ove kredite bez nekih prevelikih uvjeta.

Odgovorite!

Popunite niže tražene podatke ili kliknite na neku od ikona za prijavu:

WordPress.com Logo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš WordPress.com račun. Odjava / Izmijeni )

Twitter picture

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Twitter račun. Odjava / Izmijeni )

Facebook slika

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Facebook račun. Odjava / Izmijeni )

Google+ photo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Google+ račun. Odjava / Izmijeni )

Spajanje na %s