Uncategorized

Postsezona

John Kenneth Galbraith: There is something wonderful in seeing a wrong-headed majority assailed by truth.

Uz inače odlične najave za ovu sezonu hrvatskog turizma, imamo danas i sljedeće. Ministar turizma Veljko Ostojić: “prema najavama touroperatera i agencija ovo biti jako, jako uspješna posezona”.

Za one koji ne razumiju, posezona je ključ, jer se radi o biznisu velikog marginalnog profita. Međutim, (slutim da) u Istri imamo i još jednu dobru okolnost, a to su cijene. Naime, kako je marginalni profit velik, tvrtke lako mogu totalno oboriti cijene u posezoni samo da prihoduju bilo što.

Međutim, Maistra, sa svoja dva nova hotela od 5* naprosto više ne smije ići u cjenovni damping ni u svojim hotelima od 4* i 3*, radi se o konzistentnom cjenovnom pozicioniranju destinacije (kako naplatiti u Lone sobu 150-200 eura, ako u hotelu od 4* naplatiš 30?). Arenaturist također diže cjenovnu poziciju. Uprava Riviere jasno neće raditi takve greške, a Plava laguna je zaista dobro upravljana kompanija.

Mislim da će se mnogi iznenaditi dobiti turističkih kompanija nakon Q3.

A za ilustraciju (vjerojatno je ovo sada poprilično protiv mojih konkretnih interesa). MAIS se trguje skoro pa po povijesnom cjenovnom minimumu (pogledajte ovdje i kliknite na 5g) i da, pokušavao sam i uspio kupiti stanovite količine po 45 kn (doduše to je relativno malo, ali svejedno skoro koliko je ukupno protrgovani ostatak skoro od početka lipnja) – iako se čini da nema više po toj cijeni. Pitam se tko sada prodaje MAIS na P/B=0,56. ARNT je na P/B=0,35. Itd.

Napomena: Imam značajne pozicije u raznim turističkim tvrtkama, npr. RIVP, KORF, VLHO, ARNT i ovo nije preporuka za kupnju ni prodaju.

Oglasi

Kategorije:Uncategorized

21 replies »

  1. Kad već spominjete MAIS, što reći onda za ADRS? Imaju “keša” (većinom oročeni depoziti) u visini tržišne kapitalizacije. Drugim riječima, cijeli TDR i Maistru dobijete praktički gratis.

    Disc. – Ne posjedujem spomenute dionice. Ne znam točno zašto.
    Vjerojatno zato što udaram veliki diskont na tu financijsku imovinu, ne vjerujem previše Upravi Adrisa. Mislim da žele graditi carstvo, a ne rade na maksimalizaciji profita dioničara.

    • Naravno, ovo je jedna od većih deformacija hrvatskog tržišta kapitala. Ja nemam iz razloga koji ste naveli i iz još jednog, meni važnijeg razloga.

    • Potpuno gratis,jer ako kupujete dionicu Maistre kupili ste i njezine dugove od oko milijardu kuna koje je posudila “mama”-Adris grupa i na koju plaćaju 4,5% kamata.Tako da se kupovinom ADRS u biti dobije čista bilanca,skoro bez dugova.

    • @ House

      Moglo bi se diskutirati da li je kompanija koja ima puno “keša” dobra investicija jer što to znači dioničarima koji ulažu u kompaniju koja ima toliko oročenog keša, a menadžment kompanije ne zna što bi s njim?? Netko tko je odlučio investirati u tržište kapitala vjerojatno očekuje veći povrat nego što su kamate u banci, a kompanije sa oročenim novcem sigurno neće postići izvanredne profite.
      Plastično rečeno, mogli ste umjesto ulaganja u takvu kompaniju i sami oročiti svoje novce u banci.

      • Adris je odlična value dionica u kojoj se prvenstveno kupuje trenutna vrijednost,koja je tolika da bi 90% izlistanih kompanija na ZSE trebalo 10 godina da se približi ovome što kupac dobiva kupovinom ADRS.
        Dakle,kod ADRS nije primarno u neizvjesnoj budućnost postići izvanredne profite jer oni su već tu!
        Iako,što je možda najbolje od svega,ADRS posjeduje resurse kojima bi mogla u budućnosti postati i growth dionica.
        Osim toga,nije da je uprava nesposobna kako je neki uporno nastoje prikazati,iako ima svojih nedostataka i mana.Kapital i rezerve 2006 g iznosile su 4.726,63 M,a u 2011g solidnih 7.084,95 M.I dalje je dobit oko pola milijarde kuna uz P/E 7 i P/B 0,5.
        U tom je razdoblju izgrađena je i nova tvornica u Kanfanaru,uložene milijarde u Maistru,izvršili su i nekoliko akvizicija,isplaćivali dividende(premale nažalost,ali ipak…) itd..
        Znači da nije problem toliko u dionici nego u tržištu koje to ne percipira.
        Ali ne sumnjam kako će kritičari odjednom progledati kad dionica krene kao što je krenula Barcelona pa i ZVZD ovih dana.

  2. Pozdrav,bit ću kratak i konkretan u ovo kasno doba…naša domovina je Bogom dana za poljoprivredne kulture i turizam a “naši i vaši”na vlasti su tu da unište sa svojim neznanjem i pohlepom ovaj Božji dar!Ali zato je pred vratima e.u.napokon da nam stranci pokažu kako se radi i upravlja sa Božjim darom.Ima izuzetaka kao npr.belje pa njezin mlađi brat vupik,o korfu smo već sve izanalizirali samo fali šlag na tortu a to će doći nakon 3.kvartala i cijena na zasluženih >150.Imam spomenute dionice i ako smatrate da zaslužuju više razine cijena nagradite se sa njima ako smatrate da su foliranti gledajte u miru kako rastu!

  3. Nenade jesam li dobro zapamtio da je negdje bilo zapisano da se u hoteljerstvu na obali isplati ulaganje u sobu 3 zvjezdice po cijeni 35-50 tis eura (ako se naravno dobro upravlja hotelom)?

  4. Ja se ne slažem sa Housom u svezi Uprave Adris grupe. Možda sam malo subjektivan jer sam iz Istre al smatram da ekipa iz Rovinja radi odličan posao i čeka pravu priliku da se pozicionira sa tim kešom. Vjerujem da će dio ići u turizam a dio u energetiku a TDR u prodaju. Banke sa druge strane samo čekaju kreditirati tu kompaniju što nije ni čudno sa obzirom na bonitet. Znam i nekoliko djelatnika koju su superzadovoljni poslom, a da ne govorimo i plaćama koju su daleko iznad Hrvatskog prosjeka (mislim na TDR). Kako god bilo treba priznati da su napravili odličan posao za destinacijski menadžment samog grada Rovinja te grad digli na viši nivo a tu sigurno priča ne prestaje.

  5. poštovani,

    čitam blog od samih početaka, pa evo da se i javim.
    Zanimalo bi me ako možete malo više elaborirati ispaltivost investicije u Maistra dionice. Imam više nedoumica, budući sam stekao dojam iz gornjeg posta imate dijametralno suprotan stav, volio bih čuti vaše detaljnije mišljenje o par stvari.

    ad1. isto kao u slučaju Korfa i Rivp, nije li puno lukrativnije ulagati u dionice Adrisa, kao vlasnika, nego direktno u Maistru?

    ad2. boldani dio, da je maistra na povijesno niskim cijenama, po mom mišljenju, a dosad sam mislio da i vi tako mislite- i nije neki argument.
    mogu navesti možda banalan, možda radikalan primjer Validusa koji se također trguje po najnižim cijenam, ili ako vam je draže, Ingre, Dalekovoda, Igh, etc.

    ad3. Zašto je čudno što se prodaje Maistra na P/B 0,5 ?
    uz njen P/S je 0,8, što nije malo.
    Dosta dionica iz vašeg portfelja ima debelo niže ove brojke.

    Nadalje, Maistra je gubitaš!

    u zadnjih 5-6 godina BV je pao sa 83 na 78kn, dakle izgubili su 7-8% dioničkog kapitala, dok je dug značajno porastao.

    mene puno više čudi tko i zašto prodaje ADPL, ili recimo, po meni izvanrednu priliku na burzi- Zvijezdu, ZVZD
    koja ima P/S 0,37, P/B 0,42 i P/E10.
    skoro da nema duga, obrambeni sektor, jak brend, jaka tržišna pozicija, mogućnost širenja-Mercator, a zadnjih 5-6 godina povećava i prihode i dobit-prošla godina je bila rekordna.

    isto tako smatram da ima i trurističkih firmi koje su bolje ulaganje od maistre, recimo, vi ste sami naveli PLAG.
    e sad, možda meni promiče neki važni dio 🙂
    možda nisam dovoljno educiran, ali zaista ne vidim po čemu je ovo dobra investicija.
    ako imate vremena, cijenio bih kad biste odgovorili na upit, makar u par riječi/rečenica.
    hvala

    Lijep pozdrav i vama i čitateljima.

    DISC.-imam ZVzd i ovo nije nagovor na kupnju ili prodaju bilo koje vrijednosnice

    • Poštovani, hvala na javljanju. Malo sam deficitaran s vremenom (maestral je bio zaista odličan danas) i s internetskom vezom, pa samo ukratko.

      1. Adrs mislim da je zaista odlična investicija. Iako situacija nije kao kod KORF i RIVP zato jer je KORF praktički čisti holding za RIVP, pa se da lako iščitati koliko bi ‘trebao’ vrijediti korf ako rivp vrijedi ‘x’.

      2. Argument za MAIS da je na povijesno najnižim razinama nije isti kao kod firmi koje propadaju. Naime, poanta je u tome da bi im ove godine poslovanje trebalo biti bolje nego ikada.

      3. Zvijezda mislim da je izvanredna prilika. Kao što sam pisao, vjerujem da je i kratkoročno dobra, o tome sam pisao. Mislim da je nelikvidna na ovim razinama jer nema prodavača na ovim razinama.

  6. Na znam da li je dobra usporedba, ali recimo kad gledam Arenaturist i Solaris, nije neka velika razlika u prihodima i u imovini/obvezama, čak bi možda procijenio da Solaris treba imati veću tržišnu kapitalizaciju, npr. zbog značajno višeg EBITDA. A vidimo da je situacija takva da je tržišna kapitalizacija gotovo dvostruko viša kod Arenaturista nego kod Solarisa. Inače, hvala Vam na na komentaru o velikom marginalnom profitu, slažem se u potpunosti da će zbog dobre vremenske prognoze biti značajnog ekstra profita za sve hotele, pogotovo za one koji imaju visoke fiksne troškove.

  7. evo ga, ZVZD pada, kako je tehnicka analiza i najavila.sve jasno, veliki otpor je na 4000 i ide pad!ne moze se protiv najjaceg alata- TA!

    • Iskreno i meni se tako čini, tu se nalaze mnogi otpori, Gospodine Bakić, nekoliko puta ste napisali u zadnjih par mjeseci da je zvzd izuzetno jeftina na ovim cijenama. zašto mislite da ona ima veliki potencijal rasta?

      • 1. Najprije trebate pažljivo, ali jako pažljivo (za tzv. ‘tehničare’, drugi mogu slona vidjeti i golim okom) definirati ‘ove razine’, naime jesu li ‘ove’ razine 4050 ili 3000 ili 3300 odnosno kada sam ja to rekao da je ZVZD izgledna prilika. Inače smo u situaciji kao s KORF gdje ima ljudi koji sve ono od 33 kn pa do sada tvrde da ‘jesam li rekao da to pada’ (još od 33).

        2. O ZVZD sam već pisao (o razlozima) pa ne bih ovdje ponavljao.

        3. Ovaj gospodin podosta spama, pa prije nego sam ga i stavio na spam listu sam fore radi pustio ovaj jedan komentar. Predlažem da se sada pravimo da cijena nije prešla 4.000 kn koji je bio ‘nesalomljivi, višestruki, tehnički i tehnološki otpor’.

  8. Ajmo uzed zadnji put prije par dana tu gore 19.8. , dakle cijena cca 4000 kn. Ja se s vama slažem iako ne bi ni bilo čudno da kratkoročno padne 100 200 kn. Vjerojatno bi takvi kada bi cijena došla npr do 7-8 k i onda pala na 6,5 opet rekli ” aha, eto jesam vam reko da ide dolje”. Ja pomalo pratim Ta , ali sve manje jer to na našem neefikasnom tržištu i nema nekog smisla

Odgovorite!

Popunite niže tražene podatke ili kliknite na neku od ikona za prijavu:

WordPress.com Logo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš WordPress.com račun. Odjava / Izmijeni )

Twitter picture

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Twitter račun. Odjava / Izmijeni )

Facebook slika

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Facebook račun. Odjava / Izmijeni )

Google+ photo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Google+ račun. Odjava / Izmijeni )

Spajanje na %s