ADPL

ADPL

FYI, prodao sam i zadnje dionice ADPL. Kao što ste mogli vidjeti, moja prodaja, iako je trajala neko vrijeme, nije ugrozila dionicu, niti će. Evo ukratko.

1. O dionici ADPL sam prvi put pisao na ovom blogu prije tri i pol godine, i to je bila prva dionica o kojoj sam konkretno pisao na ovom mjestu.

2. Neke manje količine sam stjecao i ranije, po većim cijenama (a to je bilo s obzirom na ovaj upis dionica po 247 kn kojim je velika ruska grupa postala najveći dioničar ADPL), ali sam veliku većinu stekao po zaista diskontnim cijenama. Kao što možete vidjeti ovdje, na dan objave (tj. dan ranije) posta sam bio 4. najveći dioničar, te i dalje stjecao:

adpl dioničari

Ne da mi se sada računati precizno, ako mislim da je, zajedno s dividendama, prinos dionice od tog datuma do sada bio oko 65%. A u međuvremenu je Crobex pao sa 1973 na 1800, dakle oko 9%, s uključenim dividendama, vjerojatno mu je izvedba bila negdje oko -3%. Znači, ovo je naprosto izvanredan prinos (ogroman ‘alfa’).

3. Razlozi za prodaju su mi bili sljedeći. Postojeći ili potencijalni dioničari mogu ovo smatrati ‘negativnim argumentima’, ali mislim da prevladavaju pozitivni, koje navodim kasnije.

A. Očekujem relativno loš rezultat za 2013., prvenstveno zbog tečaja rublje, što bi se trebalo odraziti i u redovnom RDiG i u vrijednosti inozemne imovine (sam ADPL je rekao prije dva mjeseca: “U poslovanju AD Plastik Grupe ponajviše zbog slabljenja ruske rublje u odnosu na Eur, postoji rizik negativnih tečajnih razlika prilikom svođenja svih stavki bilance na kraju godine.“) Ovo više nije ‘rizik’ nego izvjesnost, jer je rublja u 2013. konzistentno padala u odnosu na kunu, oko 10% tokom cijele godine (prethodne godine, ako se ne varam, rasla oko 4%).

B. Nepovoljna dividendna politika. Tvrtka isplaćuje veliku dividendu, praktički je postala dividendna dionica. To je u skladu i s pozicijom managementa i ESOP-a, koji, odnosno ‘ako’ (a mislim da zaista postoje te obaveze, tj. nije ‘ako’) imaju obaveze s obzirom na svoje dionice. Mislim, ali nisam siguran (provjerite sami) da i isplaćena dividenda kojom se isplaćuju neke od tih dionica koje/ako su kupljene na kredit, ne podliježe oporezivanju. Međutim, dividenda koju dobijaju ‘obični’ dioničari je oporeziva.

Bolje za ostale dioničare bi bila isplata dividende kroz kupnju dionica u trezor, ili naprosto zadržavanje dobiti, pa da onda dioničari prodaju dionca koliko žele za ‘dividende iz kućne radinosti’ (teorijski, cijana dionice bi trebala biti viša upravo za vrijednost isplaćene dividende, pa bi dioničari mogli npr. prodati 7% dionica, ako im cijena poraste za 7% više). Međutim, ako su dionice kupljene na kredit i ako su pod zalogom, jasno da bi bilo jako teško to sve skupa organizirati. Stoga, ovo nije ‘zamjerka’ upravi, ovo je naprosto okolnost (zbog koje, s druge strane, ovo postaje ‘fondovska’ dionica, što je u ovom slučaju dobro).

C. Značajno veće prilike u nekim drugim dionicama (prvenstveno mislim na turistički sektor). Znači, ne mislim da je ADPL loša dionica, nego da ima onih od kojih uz manju rizičnost očekujem značajno veći (‘nepristojno velik’) prinos.

4. A ovo su neke pozitivne stvari o tvrtki. Ovo nije cjeloviti pregled, jer se većina treba odnositi na njihovo nevjerojatno (za hrvatske uvjete) poslovanje i širenje poslovanja.

A. Izrazita posvećenost uprave. Čini mi se da su oni kupili dionice po 120 kn, vlastitim novcima (na kredit). Inače, udruzi dioničara ADPL (ili ESOP-u, ne sjećam se više), odnosno upravi ako je ona dominantna u toj udruzi, dao sam punomoći za glasanje za sve moje dionice.

B. Mirovinski fondovi napokon jako ušli u strukturu dioničara. Općenito, koliko razumijem, za fondove ovakve dividendne dionice i vrijede više, jer ne plaćaju porez na dividende. Vjerujem da će ti fondovi i nastaviti kupovati dalje (pa, recimo, barem jedan od njih neće dozvoliti da cijena padne ‘samo zato jer je NB prodao’, kako bi to izgledalo?). Štoviše, mislim da će upravo zbog kupnje OMF-ova cijena nastaviti rasti. Čak i da uklonimo ovakva osobna razmatranja (a nadam se danu kad ćemo), realno gledajući, da upravljate OMF-om, a što biste danas kupovali na hrvatskom tržištu kapitala?

5. U međuvremenu, kao značajan i dugoročan dioničar, vjerujem da sam značajno pomogao kompaniji i dionici, na razne načine, o čemu ne bih detaljno. Stvari su možda mogle imati i povoljniji put da nije bilo one katastrofalne prodaje cijelih 25% (ako se ne varam) dionica Preventa (nije bio problem u samoj tehničkoj provedbi aukcije, nego uoće u zacrtavanju tog smjera od strane slovenskih banaka, o kojim smo u međuvremenu saznali kakve su).

6. Ova situacija i pokazuje kako aktivniji dugoročni individualni investitori i institucionalni investitori (u ovom slučaju OMF-ovi) mogu biti komplementarni. Naprosto, u toj fazi tržišta, a pogotovo s obzirom na njihovu međusobnu dinamiku, bilo je korisno da postoji odlučniji individualni investitor koji će dionicu ‘preuzeti’ i promovirati, na korist svih.

7. Ovdje sam i pokazao ono o čemu sam pričao, da moj izlazak iz značajnije pozicije uglavnom (ili nikad?) neće oštetiti dionicu, štoviše upravo sam prodavao pakete uz premiju (tako je cijena dionice i porasla na 129). Očekujem da dionica neće osjetiti nikakvu slabost zbog mog izlaska, a u sluačju značajnije korekcije opet sam ju spreman kupiti. Svim dioničarima ADPL, te posebno samoj AD Plastik, želim uspjeh u daljnjem investiranju i poslovanju.

A ono koliko i padne (ako) neće zbog mog izlaska, nego zbog informacijskog sadržaja ovdje (koji bi ionako svima postao jasan za 20 dana), a to je utjecaj rublje. Iako je apsolutno javna i očita informacija. Ali hrvatsko tržište je vrlo neefikasno.

Napomena: Imam još neku vrlo malu količinu dionica ADPL i ovo nije preporuka za kupnju ili prodaju istih.

Oglasi

Kategorije:ADPL

46 replies »

  1. Po sličnoj logici mislio sam kratiti PTKM i pojačat turiste, ali srce junačko kaže kad si čeka do sada strpi se još malo, ali nisam siguran da sam pogodio. S druge strane 60% portfelja su turisti (lrh,korf,arnt,vlho,atln) pa možda i nije loše disperzirati s potencijalno dobrim pričama u ptkm i ddjh. A možda su u šumi.

    • Diverzifikacija među turistima i nije prava diverzifikacija kad međusobno imaju znatnu korelaciju. Ja se ne bih osjećao ugodno da 60% portfelja u jednom sektoru, čak i u turizmu kod drugih drugih opcija, posebno SAPN

  2. U utorak ćemo znati interesante za Petrokemiju. Sve mi je nekako mirno, osim onog članka gdje je ministar izjavio da se pojavio jedan veliki igrač pa se natječaj produžio. Nadam se da je to zatišje pred buru dobrih vijesti.

  3. Nenade…valjda će ostat novaca i za SLRS,ma to su “slatke”brige koliko su pojedine turističke dionice još uvijek poprilično potcijenjene.Samo budi oprezan da ne lupaš previše po DDJH da ne bi slučajno ostala prodaja bez MM.Pozz

  4. Pod 3. A ste dvaput napisali 2014. umjesto 2013. godina pa da ne bude zabune.

    Ovo mi je jedna od najdražih hrvatskih firmi, ali odavno ne posjedujem dionice iz razloga kojeg ste i sami napisali – ne što mislim da nije isplativa po ovim cijenama, nego što mislim da je kupnja nekih drugih značajno bolja.

  5. Pozdrav prije svega.Prije par mjeseci ste isto izašli iz jedne dionice,
    IPKK mislim pa je to imalo negativan utjecaj na cijenu dionice.Iako ja mislim da to nema veze a i vaš udio u ADPL je bio znatno veći.

  6. “prilikom svođenja svih stavki bilance na kraju godine.“
    Ovo mi je zanimljivo. Što ne bi oni trebali svodit to svaki kvartal a ne na kraju godine? Jel ovakav pristup uobičajen?

  7. Ma zanimljivo kako si uspio naći kupca za preostalih 50-60 tisuća komada,baš pred ovu lošu vijest vezanu u rublju i prodao nekoj”budali” za par milijuna kuna. Svaka tebi čast na “otkrivanju” pojedinih dionica ,ali legendo moja ,volio bi te vidjeti u New Yorku ili Londonu kako bi dizao lovu,jer u Hrvatskoj s 20 M na burzi možeš šta hoćeš ,a ti si imao ( pošteno zaradio da napomenem jer ti to nitko ne može prigovoriti) dosta više. Ili mi se pridruži na Forexu,sa tolikom lovom i znanjem bi čuda radio. Pozdrav i hvala ti jer sam i ja zarađivao na tvojim dionicama i dizanjima. 😉

    • Zabavio me je Vaš doprinos jer mi se u zadnje vrijeme javlja manje takvih ‘junaka’ kao Vi. (Ipak, Vi ste ‘netko drugi, a ne ‘netko treći’, je li tako?) Teško me je uvrijediti, naročito glupostima, ali Vaš doprinos je lijep kao pokazatelj gdje živimo, a i kao odgovor na pitanje ‘pa koji to bedak prodaje neku dionicu jako jeftino’ ili slično, čega se ljudi često pitaju.

      Evo nekih elemenata (nemojte se ljutiti, baš me zabavlja, a mogu biti malo direktniji jer ste hrabro anonimni, pa ne ‘raspravljam’ s osobom nego s trolom.)

      1. Nije bilo ‘vijesti’ za rublju. Vijest se odvija cijele godine, a na koncu Q3 je ADPL sam izdao upozorenje koje sam ja samo prepisao.

      2. Ne znam kako je moj broker našao kupca, a još manje koji su njegovi razlozi. Osobno mislim da je ADPL i dalje dobra investicija, ali ne za mene, a kako i zašto, to sam objasnio.

      3. Vaša pitanja pokazuju da ste investicijski nepismeni, a drskost (umišljenost) Vas sprječava da učite. To su loše osobine za investitora. Ipak, da ponovimo:
      – ulaganje u dionice je stvar alokacije u investicijske klase; znači na efikasnim tržištima stock-picking ne daje rezultate (odnosno dugoročno ste na istom, minus troškova transakcija, oportunitetnog troška itd.)
      – moja ulaganja su uglavnom na hrvatskom tržištu jer ga smatram (tj. znam da je) izuzetno neefikasno, pa racionalnim investitorima omogućava izvaredne prinose koji se nadovezuju na očekivane prinose same investicijske klase. Mojim inozmenim dijelom portfelja upravlja banka – iskreno, baš me briga što rade.

      4. Vi naravno niste nikakav dobitnik na stranim burzama, a pogotovo ne na trgovanju valuatama (‘Forex’, kako kažete, jedan od glupljih načina za izgubiti novac, iako zbog raznih psiholoških stvari ljudi i dalje ‘igraju’ Forex kao što idu u kockarnicu ili puše iako znaju da je to jako štetno. Takav je čovjek.). K tome, Vi ste kukavica jer ovako drsko, ‘hrabro’, a anonimno nastupaju samo takvi. Sad ste se čak i zajapurili od bijesa jer nitko ne voli o sebi čuti takvo što, ali sad ćete se odmah i smiriti kad se sjetite da zapravo ‘uvreda’ nije osobna jer je ovo sam VAš avatar na internetu.

      5. Činjenicu da ste neuspješan špekulant potvrđuje Vaše spajanje na web preko Carneta, dakle i na tako jeftinoj stvari štedite na naročito nepristojan način, spajajući se vjerojatno ilegalno (jer nije kompatibilno ovo što ste rekli gore s Vašim eventualnim radom u samoj akademskoj zajednici) o našem društevenom trošku.

      6. Vaša drskost zapravo skriva veliku nesigurnost. Podsjeća me na jednu blisku osobu jednom akteru u Petrokemiji koja mi je nedavno uputila djetinjaste polu-prijetnje, zaprepašćujuće istim tonom kao i Vi, to je očito neki standardni psihološki sklop. Taj me, a valjda nije zaradio ni kune u životu, i zato je vjerojatno i iskompleksiran jer ni sebi ni komadima vjerojatno ne može pojasniti svoj ‘standing’ s obzirom na to (vrlo nesiguran tip, čak i na LinkedIn profilu ima sunčane naočale?!, oslovio s ‘Bakiću’, makar je podosta mlađi od mene i nikad ga nisam vidio (i baš me briga za njega).

      Želim Vam sve najbolje u novoj 2014. i držite se! Znam da nije lako, ali možete Vi to. Bit će Vam svakako lakše ako ubuduće zaobiđete moj blog, on Vas jako nervira. Pa Vas to lijepo i molim.

      • Zapravo ne znam zašto uopće komentiram ovo ali jednu stvar si nikako ne mogu objasniti, a to je koliko ljudi mogu biti sjebani da pišu takve gluposti. Ako izuzmemo psihološki aspekt koji takvim ljudima ne dopušta nikakvu pozitivu u životu i ograničimo se samo na sve učestaliju mantru (zapravo, to mi je najzanimljivije u cijeloj priči) kako vi manipulirate hrvatskim tržištem kapitala (inače, mislim da to plasiraju iz očaja, a nažalost i ljudi koji nisu investicijski nepismeni) i kako bi bilo zanimljivo vidjeti što bi i kako napravili na stranom tržištu (time implicirajući da bi tamo vjerojatno propali). Umjesto da to iznova ponavljaju neka se zapitaju zašto bi vi ili bilo tko drugi investirali na stranom tržištu. A još bolje bi bilo da razmisle o tome što bi rekli da zaista investirate na stranom tržištu i to uspješno. Ja sam uvjeren, ali apsolutno uvjeren, da bi ti “psihopati” u tom slučaju rekli da se bavite poslom koji zapravo nije posao i da bi vas zaista voljeli vidjeti kako radite neki stvaran posao (time implicirajući da ga ne bi mogli raditi jer ste slabić ili nešto slično).
        I tako se oni vrtješe u krug u svom uzaludnom životu punom zavisti i jala u kojem se konstantno bave drugima, a nikad sobom.
        Uživajte!

      • Nenade što se nervirate vidite da je tip sa forexa?Taj zna sve?Neka nam kaže gdje će rublja?Kakvih sve likova ima?Što nije kupio ht,tamo su “dizači tegova” sa većom lovom,gdje je vas našao?Zamislite on bi vas volio vidjeti u new yorku ili londonu?Kakav frajer?On bi se takmičio na forexu?Jadna mu pamet?

      • Poštovanje, unaprijed se ispričavam jer pitanje možda nije prikladno. Zanima me dali po Vama postoji rizik da financijska sredstva na bankovnom skrbničkom računu propadnu ukoliko ta ista banka bankrotira? I ukoliko po Vama taj rizik postoji, dali držite da je rizik velik ili mali? U mom se slučaju radi o stranim dionicama na skrbničkom računu jedne naše banke. Pozdrav

        • Mislim da rizik uvijek postoji, ali formalno-pravno on bi trebao biti znatno manji u ovom slučaju, naime novac na skrbničkim računima ne bi trebao ulaziti u stečajnu masu.

    • Haha, najveći biser mi je komentar kako bi racionalan investitor na Forexu radio čuda:) Kojom to logikom? “Ja osjećam gdje će to ići?”

  8. Nije mi jasna baš argumentacija “volio bi te vidjeti na Forexu” – po strani sad je li to cista sreca (ja bar vjerujem da jest), ili znanje, nego cisto kao argument. Pa kakve sad to veze ima, zar netko mora bit dobar u svemu?

    Kao da ti LeBron James kaze “dobro ti investiras, al volio bi te vidjet na kosarkaskom parketu”. Ili Kate Moss “nisi los, al da vidim kako nosis reviju…”

  9. Čudim se kako još u Sportskim nema vijesti da je Barcelona prodala Iniestu! Kaže vodstvo kluba da zbog njegovih ozljeda i godina vide veće prilike kod mlađih nogometaša.

    Javnost se pita tko mjenja Iniestu u velikoj četvorci Barcelone, da li je to je Neymar ili Barcelona ostaje okrnjena, sa 3 umjesto dosadašnje 4 zvijezde….

  10. Poštovani g. Bakiću,

    Zanima me kakvo je vaše mišljenje o utjecaju ukrajinske krize i ruske invazije Krima na ADPL. Kako se trenutno situacija razvija, sve su izglednije sankcije Rusiji, što bi moglo dovesti do dodatnog slabljenja rublje. Hoće li sankcije utjecati i na potražnju za djelovima koje ADPL proizvodi?

  11. Za razliku od turistickih dionica, ADPL vise nije na “crnoj listi” fondova. Cak su 4 OMF-a (Rfa, Pbz, Erste i Az) u top 10 dionicara, ali ih, na zalost, nema niti jednoga u top 10 npr. KORF ili ARNT. Ne znam moze li se tvrditi da je vase pisanje o ADPL bilo trigger fondovima za ulaganje buduci da s turistima to trenutno nije slucaj. A mozda im treba vremena da im dodje iz dupeta u glavu kao sto im je trebalo i za ADPL. Ipak, junk drzavne obveznice su junk drzavne obveznice. Isto kao i INGR ili MGMA. Na kraju krajeva, tko od Hrvata planira sto ce biti kad odu u mirovinu. Pa je tako onih 5% sto ide u OMF samo jos nesto sto se mora izdvojiti bez razmisljanja kuda to ide i sto ce s time biti.

    • To je valjda dobro za ADPL? Budući da je ruskoj auto industriji sada teže uvoziti dijelove, ADPL i drugi domaći dobavljači profitiraju, a strani kapital sve više vrijedi, pa ako su u AD Plastiku dovoljno sposobni mogu ova krizna vremena u Rusiji iskoristiti za značajno širenje svog djelovanja tamo, zauzimanje tržišnih udjela… pa kada dođu normalna vremena imati sjajnu poziciju na tom tržištu. Svaka kriza je i prlika. To što nam prihodi /profit tamo privremeno manje vrijede nema veze, bitno je ono dugoročno što se postiže sada osvajanjem tržišta a sutra u normalnim vremenima unovčavanjem rezultata tog udjela. Sada nije vrijeme za izvlačenje dobiti od tamo nego za investiranje tamo pa konsolidacija ruskih operacija u izvješću grupe sad nije bitna, tj. ako bi cijena dionce padala uslijed loših treutnih konsolidiranih rezultata to bi bila prilika za value investitore…

  12. Čitao sam komentare o tome kako su rusi bogati i napredni na jednom portalu. Dok nisam usporedio naš i ruski GDP per capita. Skoro su isti, a oni imaju naftu. Tako da oni zasad, svojim prijetnjama, spadaju u skupinu: Pas koji laje, ne grize.
    Netko je rekao da rusi ne kontroliraju samo jednu stvar – CIJENU NAFTE. Time je sve rečeno. Misilm da bi Putin trebao za savjetnika zaposliti jednog dobrog povjesničara, jer bi mu on mogao najbolje reći što će se iduće dogoditi. Povijest se, nažalost, samo ponavlja. I saudijci su, u prošlosti, na cijeni nafte živjeli u oblacima, a poslije su osjetili hladan beton.

  13. Da li netko zna možda uslijed čega ovakav nagli pad ADPL u posljednjih nekoliko dana? Nema nikakve posebne vijesti na ZSE. Da nije zatvorilo tvornice u Rusiji? 🙂

  14. Da li pri ovim cjenovnim razinama ADPL ponovno ulazi u kategoriju solidnih prilika, a u vidu kvantitativnog otpuštanja ECB-a i u iščekivanju primirja u Ukrajini

  15. Mislim da ADPL nije loša prilika sada a konkretno u vidu slijedećega:
    – tečaj rublje se stabilizirao nakon dramatičnog pada, i teško je očekivati daljnji pad, u zadnje vrijeme je čak malo i porastao (u odnosu na eur)
    – Najave o povećanju proizvodnje
    http://www.themoscowtimes.com/business/article/russia-s-avtovaz-plans-to-boost-production-over-30-this-year/516259.html
    http://eng.autostat.ru/news/view/10577/
    -iz tvrtke same također imamo najave koje kažu “Ocekivanja u 2015. godini
    U 2015. godini ocekujemo daljnji rast prihoda ADP Grupe od minimalno 12% unatoc predvidanjima o daljnjem padu prodaje novih automobila u Rusiji. Pri tome ocekujemo rast prihoda u Hrvatskoj veci od 25%. Sukladno navedenom ocekujemo i porast profitabilnosti/ EBITDA maržu od minimalno
    9%.”

    Nenade vi ste naveli gore u tekstu :
    “Očekujem da dionica neće osjetiti nikakvu slabost zbog mog izlaska, a u sluačju značajnije korekcije opet sam ju spreman kupiti. Svim dioničarima ADPL, te posebno samoj AD Plastik, želim uspjeh u daljnjem investiranju i poslovanju.”
    Što mislite o sadašnjoj situaciji?

Odgovorite!

Popunite niže tražene podatke ili kliknite na neku od ikona za prijavu:

WordPress.com Logo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš WordPress.com račun. Odjava / Izmijeni )

Twitter picture

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Twitter račun. Odjava / Izmijeni )

Facebook slika

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Facebook račun. Odjava / Izmijeni )

Google+ photo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Google+ račun. Odjava / Izmijeni )

Spajanje na %s