Uncategorized

Turističke tvrtke – prvi rezultati

Arenaturist nas je na Glavnoj skupštini počastio prvim rezultatima od svih turističkih tvrtki.

Rezultati Srpanjske Rupe su takvi da su prihodi u 7 mjeseci 6,4% veći nego lani, usprkos:
– katastrofalnom vremenu u Istri
otvaranju renoviranog cjelogodišnjeg hotela Belvedere tek sredinom lipnja.

Iako sam ove godine očekivao dobre rezultate od Arenaturista upravo zbog obnove velikog i potentnog hotela Belvedere, te aktivacije ogromnog potencijala u kampovima, s obzirom na jako loše (katastrofalne) vremenske rezultate u Istri u srpnju, nisam očekivao baš ovako dobre (hoteli +13,3%!).

Zanimljivo je da su kampovi na razini prošlogodišnjeg ‘ostvarenja’, što mislim da potvrđuje tezu da je u njima velik potencijal (koji sam djelomično opisao prije 4 mjeseca u Valuacije turističkih tvrtki – opća slika u usporedbi s već sada vrlo profitabilnim Turisthotel). Dalje:

Ostvarenje i najave za kolovoz i rujan u čvrstim objektima pokazuju da će hoteli i apartmani ostvariti bolje rezultate od prošlogodišnjih. No, rezultati kampova umnogome će ovisiti o vremenskim prilikama u narednim mjesecima.

Kampovi jasno ovise o vremenu, ali koliko znam, vrijeme je u kolovozu do sada bilo odlično. Nastavno na to imamo danas:

kolovoz

Kao što vidimo, prema TZ, ‘Istra će zabilježiti porast od 4,6 posto u odnosu na lanjski kolovoz’.

Mislim da ovo odlično ilustrira moju tezu da vrijednost turističkih tvrtki nije u trenutnoj profitanilosti nego u ogromnoj vrijednosti odlične produktivne imovine, koja tek treba pokazati svoje potencijale. A tekuća profitabilnost je već sada izvanredna! Prema MojeDionice je EV/EBITDA Valamar Adria Holdinga niskih 8,1, Plave lagune 7,3, iako znamo npr. da VAH agresivno ‘skriva’ dobit (klasifikacija investicijskog održavanja kao trošak). (Plus mislim da MojeDionice precjenjuju EV/EBITDA za KORF jer vjerojatno ne uzimaju u obzir utrživu nepotrebnu imovinu, dionice KOEI itd.)

Ovo ujedno najbolje ilustrira činjenicu da dionice treba kupovati ne špekulativno, s obzirom na kretanje cijene, ili ‘nominalu’, nego promatrati kao udjele u biznisima.

A prema podacima MUP-a, do jučer je u kolovozu:
– ušlo 6,45 mil. stranaca, a izašlo 6,12
– a u istom razdoblju lani ušlo je 6,25, a izašlo 6,08

Napomena: Imam dionice ARNT i KORF i ovo naravno kao i obično nije nikakva preporuka za njihovu kupnju ili prodaju, oko toga potražite savjet stručnjaka i profesionalaca, kao npr. ovdje: Milijune od turizma uložite u afričke dionice, argentinske obveznice i nizozemske tvrtke.

Međutim, pažnja. Vijesti ne treba prikupljati panično, nego ležerno i treba paziti na kredibilitet autora! Evo:

ne panicno nego lezerno

Opet, s druge strane, histerično-hiperaktivno trgovanje (ne bih to nazvao ‘ulaganjem’) može ponekad dovesti i do odličnih rezultata, recimo 6,12% u deset dana: U 10 dana zarada 61.000 kuna

Pitanje je dakle, meta razine. Da li vjerovati uredniku/novinaru ili njegovu alter egu ‘virtualnom investitoru’?

Oglasi

Kategorije:Uncategorized

41 replies »

  1. Ajme majko mila šta ga nadrobi ovaj dr. Babić. Kad vidim šta savjetuje zapitam se iz kojeg područja mu je ovaj dr., da nije veterine? “Kupite nekretnine, porez na nekretnine može samo dodatno srušiti cijenu”?!?! Ako je tako siguran u pad tržišta SAD-a i Japana šta ne shorta. Ako je dr. vjerovatno je čuo i za tu opciju. Maaaah….Neznam ni zašto ovo komentiram, nije vrijedno…

    • Ono što mene interesira je, da li ljudi poput ovog Babića stvarno ulažu u ovo što savjetuju, ili jednostavno, poput našeg ministra se samo igraju s virtualnim portfeljima?

      • Nejasni su ovi što savjetuju nekretnine da nikada ne dovode u koleraciju cijenu najma sa cijenom nekretnina pa ispada da su danas sve nekretnine povoljne?Jbg nismo naučni da tako razmišljamo?Što se može?

    • Ma nismo to ni očekivali, to je bilo samo malo da vidimo kako će reagirati. (p.s. za ostale: predložio sam sebe u N.O. 🙂 )
      E baš je bilo zabavno, je li tako?

      • Budući da društvo prestaje postojati za mjesec-dva ionako nije velika razlika. Najbitnije je da je potvrđen ugovor, pretpostavljam da su trebali 2/3 većinu, a jedino tu je nisu sami imali. Vjerujem da svi zajedno jedva čekamo rezulatate Q3 za RIVP, valjda će stići uknjižiti spajanje i uvrstiti na redovito tržište. I malo mi je žao što nisam potrošio dan godišnjeg da prisustvujem danas, a sljedeće godine će vjerojatno trebati potegnuti do Poreča.

        • Sada sam pogledao zakon, 3/4 prisutnih kao i za dokapitalizaciju, znači za rušenje bi trebalo prikupiti puno punomoći

        • Bilo je najava da će biti predložena, ali ne i obećanja. Plus, kazano je da je ovim spajanjem ona bliža, jer bi se inače moralo čekati da se prvo izglasa u Riviera Adria, pa da dođe u VAH, pa se onda izglasa u VAH (gubi se godina dana). Ovako se to može napraviti odmah.

        • Baš jako, jako dobra skupština, kao i druženje poslije. U zafrkanciji prema izlazu se pričalo da bi bilo zabavno kupiti od svake dionice na ZSE po 1 dionicu pa se samo šetati po skupštinama kroz godinu 🙂

  2. Na poslovnom forume se vec piše o pušioni za dioničare KORF i razvodnjavanju 4-10%. Je li bilo razgovora uopće o ovome ili su to pusta forumska naklapanja i sijanje panike za nesigurne?! Pozdrav svima

    • Čitajte i dalje ‘po forumima’ pa ćete i dalje biti jako dobro obaviješteni. 🙂
      Ako sam dobro razumio to je uglavnom neka brljava ekipa tipa ‘mora to gore, mora to dolje’, ali među njima ima i ‘znalaca’ koji znaju tablicu množenja do 20, ali ne preko toga – ali jasno među takvom ekipom imaju status ‘gurua’.

      Govoriti o ‘razrijeđivanju’ je zapravo besmisleno, to je povukao jedan dioničar koji možda baš ne barata najbolje financijama, pa sam se ja uključio svojim ad hoc izračunom da nam valuacijom kampa Puntižela i Valamar Hoteli i Ljetovališta ‘uzimaju’ oko 10%, ali da je to ‘OK’. Ali to se odnosi na povijesnu situaciju, znam da je to nevjerojatno komplicirano za ‘forumaše’ (pa ih molim da u ovom trenutku napuste ovaj post 🙂 ), pa me ne čudi da nisu razumjeli, ali evo za vas:
      – valuacija po kojoj ulazi VHLJ je oko 190 mil. kn, bazirano na trenutnim dobitima od Riviera Adria, tj. VAH (KORF)
      – to je po oko 6xEBITDA, mislim da VHLJ nema duga, pa je to i EV/EBITDA oko 6, tako su se nekako i izrazili
      – kako je valuacija KORF veća od toga, to pripajanje VHLJ djeluju pozitivno na valuaciju (plaćaš ga 6 puta EBITDA, ali zato više nemaš trošak njegove dobiti, koja je nakon oporezivanja bila u 2013. oko 30 mil. kn).

      Također, kamp Puntižela je valuiran s oko 100 mil. kn, ALI su za njega u međuvremenu izmjenjeni planovi, pa je umjesto T3, postao T2 zona, s mogućnošću izgradnje 5* resorta. To je točno preko puta Brijuna 🙂

      Moja je primjedba bila da kamp i VHLJ zajedno vrijede oko 100 mil. kn (jer u biti valuiram VHLJ na 0 kad bi se raskinuo ugovor s njime), te da se time VG ‘napuhala kao žaba’ u našem spajanju i da time dioničari KORF dobijaju do 10% manje od stvarne vrijednosti, te podsjetio da sam i na GS VG prošle godine rekao da smatram da je to OK, ali to je više retorika koja je samo trebala dati to znanja da pratimo i da smo oprezni … prije toga sam naglasio da jako pohvaljujem upravu i da moja diskusija ima samo tu odgojnu funkciju, ali da ću svakako glasati ‘za’.

      Znači to je tih ‘10%’. Naglašavam da dioničari KORF sad neće biti ‘razrijeđeni’ zbog gornjega, samo se kapitalizira postojeći odnos, koji je već ugrađen u valuaciju, ali se ne kapitalizira po po visokoj stopi.

      Bilo je i jako zanimmljive diskusije o normaliziranim troškovima, primjerice koliko bi veća dobit bila da se investicijsko održavnje klasificira kao ulaganje, a ne kao trošak i bilo je jako lijepe priče o dividendi. Moguće je da će vam ‘forumaši’ reći nešto treće, ali kako je to bilo ponovljeno i prilično eksplicitno kazano vjerojatno su i tutleki razumjeli, pa ako vam netko tvrdi nešto negativno onda se radi o zlonamjernoj osobi (kao što znamo ‘forumi’ su puni takvih, to im je terapija).

      Općenito mislim da je sve ovo što se događa zaista odlično.

    • Nisu, nije bilo dovoljno vremena za organizaciju. Kad smo dobili mogućnost busa, već sam se bio vratio u ZG, pa nam je bilo teško organizirati “na daljinski”, jer ljudi si već organizirali odmore, praznike, produžene vikende… Ali je svejedno bilo najviše ljudi od svih skupština na kojima sam ikad bio. Nije bila gore u uredima kao prošlih godina, već dolje u konferencijskoj sali hotela i bila je puna. I bilo je po mojoj procjeni barem trećina ljudi izvan Zagreba.

      • U svakom slučaju čestitam Vama i ekipi na trudu i rezultatima s udrugom malih dioničara. Sjajna stvar za male dioničare a također i za Upravu koja koliko vidimo potencira prijateljski odnos s njima.
        Nisam do sada ali evo već jutros ću poslati pristupnicu i sve što treba.

  3. Dioničari iz Vukovara nisu stigli ali su bili dečki iz udruge i uz Nenada su bili najaktivniji, meni je ovo bilo prvi put da idem na Skupštinu nekog društva i bilo je zanimljivo i korisno…

    spomenuli su da mogu ostvariti 60 mil. kn dobiti koja bi bila neoporeziva i moguće je da toliko i bude dividende, to bi bio prinos oko 3%, to je moje razmišljanje…..

    sve u svemu ide se dalje sa ulaganjem i naravno žele i dalje imati zalihu keša za moguće akvizicije…

    • Mislim da se ovih 60 miliona kuna odnosilo na reinvestiranje dobiti koju grupa do sada nije koristila, pa kad bi ju koristila uštedili bi cca. 60 miliona kuna koliko su platili poreza na dobit.

  4. Hvala Nenade na iscrpnom objasnjenju. Cisto me zanima kakvo ce trgovanje biti sutra..vjerojatno i dalje u revijalnom ljetnom tonu. Svakako bi trebalo ubrzati izlistavanje nove dionice jer ova nekakva neizvjesnost sto ce biti ili kako ce biti ne ide bas na mlin potencijalnim investitorima, bar sam ja takvog dojma. Dobar geg za NO. 🙂 Lp

  5. Osobno se vec veselim skupstini sljedece godine s nadom da ce tada biti manje “politickih odgovora” u stilu da se pitanje postavlja na krivoj skupstini itd.
    Ali sto se tice ostalog, mozda to progovara optimizam iz mene, ali gledajuci sva zbivanja oko KORFa u zadnjih godinu-dvije i ponasanje uprave ja sam pod dojmom da su i vecinski vlasnici spremni za end game. Uprava mi izgleda vrlo ponosna na razvoj ove kompanije, a istovremeno i svjesna trenutne podcijenjenosti.
    Samo ovo spajanje je vec veliki korak naprijed u sredivanju odnosa medju povezanim drustvima (da npr.ne slusamo vise o tome kako je jedno drustvo dalo pozajmicu drugom da kupi udjel u 3. jer je eto bas njima bio ponudjen paket itd) i pojacava argument da su vecinski vlasnici spremni konsolidirati sve i poceti zaradjivati upravo na povecanju vrijednosti kompanije na trzistu kapitala.
    Drago mi je i da se na skupstini povuklo pitanje izlistavanja na stranim burzama i otvorenosti prema institucionalnim ulagacima jer vjerujem da bi same objave analiza vecih institucija imale strasan utjecaj na buduce trgovanje.
    Na nama malim dionicarima je sada samo sve pratiti, inzistirati na transparentnosti i uzivati. Tu ce se vjerujem dobro uklopiti i Udruga malih dionicara ciji su predstavnici vec na ovoj skupstini odradili vrlo korektan posao, kako bi upravi i dali poticaj za vecom razinom komunikacije, a i da budu svjesni da je zastor dignut i da publika vec pozorno prati predstavu.
    Ali opet ja sam samo laik i ovo je samo moj osobni dojam, na drugim mjestima cete cuti i da ako je ovoliko naraslo da sad samo moze dolje, tako da sami odaberite na koju cete stranu 🙂

  6. Doduše vrlo opsežan ali i zanimljiv prostorno programski plan Brijuni rivijera iz 2005-2007.g.

    http://www.brijunirivijera.hr/dokumenti/Prostorno_programski_koncept.pdf

    Ako pogledate stranu cca 38-46/58 možete vidjeti planove za prostor u neposrednjoj blizini kampa Brioni (ex. Puntižela) gdje se na strani 38 kaže;
    “Na cijelom teritoriju grada Pule planirano je najviše 17.000 kreveta-postelja u turističkim objektima.
    Zona Štinjan-Puntižela (obuhvaća Hidrobazu i postojeću turističku zonu Puntiželu) 2.390 kreveta (na 39 ha), hoteli, turističko naselje i kamp.”
    Dalje na strani 43 daju mogući izgled uređenja zone/lokacije na 30-35 ha s ca 2500 kreveta (1900 u hotelima i 400 u vilama i apartmanima)…koliko ja ovako ovlaš razumijem to je plan mimo ovoga što već sada Riviera Adria ima u Puntiželi…

    Potvrdu i dalje istih planova imate i u “III. ciljane Izmjene i dopune GUP-a Grada Pule – Prijedlog prostornog plana, lipanj 2014.g” u tablici str.10/13

    http://www.pula.hr/uploads/media/III-1_OBRAZLOZENJE.pdf

    Meni se čini kao zanimljiv potencijal i nadogradnju već postojeće zone koja postoji 🙂 no naravno to ne ovisi o nama već o planovima razvoja većinskog vlasnika, no čak i u sklopu samog razvoja destinacije Brijuna rivijere izgleda izuzetno zanimljivo tako da mi se i sama Puntižela iz ove perspektive čini kao potencijalna “ljepotica”!

  7. Ja sam uvjeren u dobar rasplet kompletne priče, osobno ne vjerujem da će uskoro (čitaj naredne dvije godine) doći do isplate dividende; ali neovisno o tome cijena dionice će rasti, što zbog valorizacije kapitala, što zbog odličnog poslovanja, a za dugoročnog i strpljivog ulagača su dobre dodatne akvizije, a zbog čega i je potreban keš na računu (kojeg fala Bogu imam)!
    Svaka čast gosp. Bakiću, uvjerljivo najboljem ulagaču na našem tržištu!

  8. Pozdrav, imate li komentar na trgovanje SNHO? Naime današnji kupci više nemaju pravo na nenovčanu dividendu po prijedlogu Uprave, a cijena miruje. Tržište ne misli da će prijedlog biti usvojen ili se radi o nečem drugom?

    • Prvo, moguće je da neki ili mnogi ulagači misle da će i dionica SNHo bez te imovine vrijedi koliko je sada (mislim da i po ovim cijenama udjel u LRH + kratkoročna financijska imovina minus obaveze vrijedi više po dionici od cijene dionice). A po mom sudu dionica SNHO zaslužuje i premiju spram LRH, mislim da je bolje držati LRH indirektno kroz SNHO.
      Mislim da sam jednom prije bio napomenuo da smatram da ‘isplata’ te dividende neće (značajnije) negativno utjecati na cijenu, dakle da je čisti bonus.

      Drugo, moguće je i da prijedlo ne prođe, kao što nije prošao jedan prijašnji prijedlog. I što tad?

      • A je li moguće da dividendu vrednuju sa 0 kuna, jer kao te dionice ništa ne vrijede jer se ne mogu prodati (koje dugoročno gledanje, zar ne?) i da u tim tvrtkama od koje dobivamo dionice nema vrijedne imovine? Pa stoga vrednuju SNHO isto sada i prije?

      • To da firma nakon isplate nenovčane dividende u iznosu od 100 kuna je još uvijek isplativiji način za kupovinu LRH starno govori o biasu hrvatskih ulagača. Ili svi očekuju da isplata dionice u druge dvije tvrtke stvarno neće biti unovčiva (barem dijelom) kada ih se jednom izlista (A vidjeli smo da je ZSE počeo samoinicijalno izlistavati tvrtke na MTF, a njih dve će imati puno dioničara – jednako kao SNHO)
        A što se tiče pobijanja oduke na skupštini, probao sam naći u zakonu, ali nigdje nisam našao da im treba više od natpolovične većine. Možda sam u krivu po tom pitanju?
        Napomena: Bio sam dioničar SNHO do jutros. Čekam da tržište reagira na dividendu, ili da ispadnem glup pa se vratim sa manjim gubitkom.

        • DA, s tim mogućim novim dionicama, neki ih s pravom vrednuju s 0, baš kao što je mnogim fond managerčićima KORF bio ‘neinvestabialn’ ni po kojoj cijeni, ‘jer postoje rizici u korporacijskom upravljanju’. Da su im nudili po 1lp, oni bi valjda rekli ‘ne, rizici su preveliki – ALI, ne znamo koliki!’.

        • Pa sad, financijski gledano, vrijednost dionice SNHO je veća upravo za iznos te nenovčane dividende nego da prijedlog nije prošao. Dakle, oni koji su prodali zadnjih dana, uz uvjerneje da će prijedlog proći, su se malo zeznuli. Kad kažem ‘malo’ mislim ‘malo’ jer su i ta kretanja cijena daleko manja od iznos te dividende – mogu ih uz mali gubitak kupiti nazad.

          Čuli smo i neke dobre vijesti. Naime, iako ostali projekti elektrana nisu trenutno isplativi, pa se u njih ne ide, Ogorje, koje je (valjda?) 45MW ima sigurni ugovor o otkupu i profitabilan je i gradnja kreće – to je projekt od (valjda?) nekih 60-70 mil. eura.

          Što se tiče budućnosti, glavni dioničari se očito nisu dogovorili, ali kako mislim da su to vrlo pametni ljudi, mislim da g. Ostoja ne bi opet i ovaj put ovakav prijedlog stavaljao na GS da se stvari ne kreću … tako da vidjet ćemo. Za nas dioničare je najvažnije da je ovim prijedlogom eksplicirana vrijednost tvrtke, a što će biti kratkoročno je manje važno. Kazano je da bi (da se prijedlog izglasao) te dvije dionice bile ‘uvrštene na MTP’, iako nije jasno tko bi to inicirao, ali da traje 10-ak dana, te da je to ‘dobro za sve’, donosi likvidnost itd. Tako da, iskreno, ne vidim nikakvu skrivenu agendu oko svega toga.

        • Malo da doprinesem raspravi – mislim da je ova skupština bila daleko manje atraktivna od one KORF, koja je baš bila vatromet dobrih pitanja i odgovora.

          Šteta za to što nove tvrtke nisu stvorene ni kroz 7. ni kroz 7. točku dnevnog reda – očito još ima prijepora među glavnim dioničarima, i bilo bi lijepo čuti oko čega se spore. Ako npr. postoji neka prešućena ideja o velikoj investiciji ili želja da se izvlači dobit na neki drugi način, a mislim da se to de facto i ne može na štetu dioničara obzirom da je d.d., eventualno uz pokoji “cutting corners” kao što se može vidjeti na KORF-u, bilo bi lijepo da se dala pokoja smjernica.

          Što se tiče Ogorja, dovoljno je reći da iz prve ruke znam kolika je jagma bila za ulaskom na ovu listu: http://www.hops.hr/wps/wcm/connect/ee5f3691-ece2-4ecc-9657-38c6003f1f37/VE+u+pogonu+i+sa+sklopljenim+UOP-om+07082014.pdf?MOD=AJPERES
          Obzirom da je Ogorje tu, to je 99% sigurno ulaganje (1% je rizik potencijalnih idiota u državnom aparatu koji će periodički raditi analizu prihoda i rashoda sustava za poticanje OIE pa će možda zaključiti da je to prevelik teret građanima (nije) pa da možda treba razmisliti o razvrgavanju sklopljenih ugovora (mislim da bi EU skočila na stražnje noge da to čuje).

          Također je bilo ugodno čuti da se nove tvrtke (jednom kad ideja dobije 75% glasova na skupštini, eto ja se nadam kojoj izvanrednoj uskoro, ali to je samo želja) planiraju izlistati na MTP. A uz ovako mali pad vrijednosti same dionice (250->230), uz dividendu 100 kn, praktički bi ispalo da smo besplatno dobili još 100 kn udjela u povezanim firmama. Ajde, malo bi i bilo too good to be true 🙂

    • Ili trece, neki niti ne znaju da danasnji kupci nemaju pravo na nenovcanu dividendu. Ne bih se iznenadio. Svega po malo od toga troje.

  9. S time da mislim da su Rusi isplatili 2,5 mln eura obiteljima koje su živjele u bungalovima. Kako god LRH se riješio neprofitabilnog djela imovine, što smatram odličnim potezom.

Odgovorite!

Popunite niže tražene podatke ili kliknite na neku od ikona za prijavu:

WordPress.com Logo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš WordPress.com račun. Odjava /  Izmijeni )

Google+ photo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Google+ račun. Odjava /  Izmijeni )

Twitter picture

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Twitter račun. Odjava /  Izmijeni )

Facebook slika

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Facebook račun. Odjava /  Izmijeni )

w

Spajanje na %s