KORF

Skupština KORF

Baš mi se ne da, ali nekako je postala tradicija … kratki izvještaj s GS KORF. Sve napisano dolje je javna informacija, izrečeno javno na GS pred velikim brojem ljudi.

1. Za početak, iako na GS ponekad moramo pokazati većinskom vlasniku da pazimo na svoju imovinu i da ćemo paziti i dalje, moram napomenuti da je VAH jedan veliki investicijski uspjeh, najprije za EPIC, ali i za sve dioničare VAH, kao i hrvatski turizam. Bez ikakve ironije trebamo odati većinskom vlasniku i njihovim upravama veliko priznanje za dosadašnje vođenje kompanije. Ako su nas, male dioničare, ponekad tretirali kao da smo u Burkini Fasso, problem je u NAMA (Hrvatskoj), a ne njima – mi se sami tako tretiramo. Pa je tako i možda najbolje vrijeme za nas bilo pod Franjom Josipom.

Priča se u velikom dijelu privodi kraju i, kako je rečeno na GS, nakon planiranog spajanja, ‘svi smo u istom čamcu’ i imamo iste interese.

Za EPIC je ovo vjerojatno najveći, nezamislivi investicijski uspjeh, ali stavimo se u perspektivu malog dioničara. Stradalnicima Domovinskog rata, onima koji su bili dovoljno mudri da ih ne prodaju, udjel danas vrijedi višestruko (2,2 puta) više nego incijalna (nominalna) vrijednost kupona (mislim da bi bila još veća da nije bilo raznih kombinacija unutar grupe, ali kao što rekoh tko nam je kriv kad smo kao BF). Sjećate se kako sam govorio da ti udjeli nekim stradalničkim obiteljima mogu biti ključna imovina, spominjući baš npr. školovanje djece? A prije neki dan je osvanuo ovaj post upravo o tome.

Kako će nova tvrtka imati preko 20.000 dioničara, od kojih i dalje većina stradalnika, mislim je ovo zaista lijepa tema za medije, ne znam zašto nikoga ne zanima? A radi se o stvarima kakve su trebale biti.

2. Mnogi dioničari se fokusiraju na dividendu. Meni je to irelevantno pitanje, štoviše rađe bih da je nema (nego da ima potencijala za dividendu, koji se onda ostvaruje na drugi način), ali kako to zanima mnoge, ipak sam sudjelovao u diskusiji oko toga. Evo što smo saznali:

– Ima prostora i za dividendu i za ulaganja, a pripajanje je beneficijarno i zbog brže dospjelosti dividende (naime u ovoj situaciji da bi novac došao iz RIVP u KORF treba mu jedan ciklus, a do VLHO dva), time su dioničari KORF bliže dividendi
– G. Lanschützer će, kao član uprave (predsjednik?), predložiti održivu dividendu, citiram: ” … 15 godina samo investirali u poduzeće i konačno smo u situaciji da te investicije donesu redovni tok novca i ovim pripajanjem smo u mogućnosti ponuditi da svi dioničari imaju jednake interese, taj redoviti novčani tok možemo upotrijebiti da platimo veći porez, možemo investirati … a možemo i ubuduće isplaćivati dividendu; ali to nije moja odluka, a to će biti moj prijedlog” (Na pitanje da pojasni da li se radi o futuru egzaktnom, da ‘će biti prijedlog’, odgovor je ‘Da.’). Jasno da uprava ne odlučuje o dividendi, ali kako je g. Lanschützer jedan od tri partnera u EPIC, nekako mi se ne čini da bi on predlagao ovakvu stvar bez slaganja ostalih (od kojih je g. Wurmböck bio na GS)

3. Dio investicijskog održavanja koji se klasificira kao trošak, a mogao bi kao investicije, je oko 30-50 mil. kn. Znači ako želite napraviti tu korekciju s obzirom na trenutni EV/EBITDA na MojeDionice koji je 8, on bi bio oko 12-17% manji, tj. oko 7. O tome sam više pisao jučer ovdje, kao i planovima za resort 5* preko puta Brijuna. Daljnje korekcije treba napraviti s obzirom na utrživu i ne-ključnu imovinu (dionice KOEI).

Kao što znate, odnos VHLJ i KORF/RIVP sam smatrao parazitskim (ali se nisam uzrujavao oko toga, čak sam i na skupštini prije dvije godine rekao da su naknade OK). Dopirnos pripajanje VHLJ u cijelu priču će KORF-u popraviti EBITDA, jer je VHLJ valuiran s nešto preko 6 EBITDA u pripajanju.

Evidentne su i drugu troškovne uštede, primjerice, trenutno je 11 članova raznih uprava.

4. Zanimljiva diskusija je bila oko diletantskog pristupa institucionalnih ulagača. Kao što znate, oni su imali dionice RIVP, i to voljno – nisu ih prodali, čim su ih držali, htjeli su ih imati (kao što znate, njima nije bilo problem taktički prodavati čak ni HT koji im je temeljna imovina, pa argumenti da ‘oni nikad ne prodaju’ ne stoji). Uprava kaže da je prije delistanja RIVP pričala s institucionalnim ulagačima, objasnila im da taj korak nije nikako usmjeren protiv njih nego ima poslovno opravdane razloge (sad vidimo da je to bila istina), te ih motivirala da zamjenski uzmu tada relativno jeftinije (evidentno svakome s prosječnom inteligencijom) dionice KORF (koje k tome imaju manje rizika jer su više u korporacijskoj strukturi). To je, ne znam da li s obzirom na to, ili samo svojim promišljanjem, od većih, napravio samo državni Kapitalni fond (bravo!). Moj argument je da su mirovinci mogli, štoviše, i izbjeći delistanje, samo da su gradili te pozicije i dalje. Kako je i nečinjenje u stvari činjenje, možemo zaključiti da su mirovinci svjesno i s voljom ostali izvan turističkog sektora, osim u patetičnim udjelima.

5. Pitao sam zašto tvrtka ima tako lošu prisutnost u odnosu s dioničarima, nema ni jedan relevantan Company report. Odgovor je da je i tvrtka često bila pasivna i ‘zaključana’ jer su često bili embargi s obzirom na razne korporacijske kombinacije, ali da se to mijenja i da trenutno jedna ugledna kuća radi report. Iako je moje mišljenje da svaki normalni, pardon – u hrvatskim uvjetima ‘normalni’, analitičar u stvari ne može dati snažnu ‘buy’ preporuku za dionicu koja je ‘značajno rasla, jer stoga mora sad pasti’, a kako je glupo početi porkivanje s ‘hold’, mlaki ‘buy’ (=sell) ili direknti sell, da se takav normalni analitičar nada da će dionica pasti na npr. 150, a on će onda dati ‘strong buy’ na 220, dakle da se tako nešto čeka. Zamislite koji je to teški diletantizam da skoro svi analitičari (izuzev FIMA) nisu mogli dati NIKAKVU eksternu preporuku za ovu dionicu sve do sada?! Koliko sam čuo od nekih, arguemnt – smokvin list – je da ‘kompanija nije dovoljno transparentna’. Ali zar radikalno niska cijena ne nadoknađuje marginu nesigurnosti? Ili radikalno visoka? Evo recimo ja nikad ne bih kupio dionice INGRE po 55.000 kuna koliko su plaćali mirovinci usprkos svom njihovom impozantom analitičkom aparatu. A kupio bih dionicu KORF po 23 kune opet, samo ako vidim 2-3 brojke.

Ovo sve je tako paradoksalno da mi pada na pamet da mirovinci imaju neki dogovorni ’embargo’ na turističke dionice, a posebno neke. (Pazite: VAH je 10% svih kategoriziranih kapaciteta hrvatskog turizma, te jedine uspješne i propulzivne grane, dva puta za redom ‘dionica godine’ na ZSE, s izvanrednim tekućim poslovanjem i jako vrijednom imovinom, koja je u knjigama značajno potcijenjena.)

6. Udruga dioničara je bila vrlo aktivna na GS. Mislim da je jako dobro da je osnovana i koliko vidim, dečki su entuzijastični. Mislim da bi bilo jako dobro da ima što više članova koji bi plaćali neku malu članarinu kako bi ona imala osnovne prihode za rad (jer mislim da nije realno očekivati veliki angažnan i u budućnosti ako ljudima nije nekako iskompenzirano vrijeme, ljudi moraju od nečega živjeti).

KORF je zaista paradigmatičan za hrvatsko tržište kapitala, a mislim da će biti sve važniji, pa mala isprika što sam se raspisao 🙂

7. Na koncu GS smo se lijepo poslikali uz smijeh i dobru volju, da obilježimo ovu vjerojatno zadnju GS VAH, i nadam se da se vidimo na idućoj GS Riviera Adria. Ako bude opet Srpanjska Rupa da možda to napravimo u srpnju u Dubrovniku da nekako popunimo kapacitete (VAH je ove godine investirao 350 mil. kn)?

GS KORF

Napomena: Imam KORF i RIVP i naravno jako želim da im i vrijednost i cijena raste. Da li si umišljam ili ona zaista vrijede više nego što im je trenutna cijena na burzi, kao što se meni čini, prosudite sami (Naime, kako to znate da ‘želim i vjerujem’? Pa zato što sam i u ovakvoj Hrvatskoj spreman držati novce uložene u te dionice!). Također ni u kom slučaje ne mogu prognozirati kretanje cijene, da li će ona rasti ili padati, koja bi bila ‘ciljana cijena’ itd. Također, kao što sam prije rekao, može se dogoditi da iako jako vjerujem u dionicu mogu stanovite količine (ili sve?) prodavati, zbog razno-raznih razloga: treba mi gotovina za druge svrhe, ili možda kupnju druge dionice, rebalansiram portfelj, osjećam se depresivno, osjećam se euforično … svašta je moguće. Zato ovo NI U KOM SLUČAJU nemojte shvatiti kao ikakvu preporuku za kupnju ili prodaju dionica. Sve ovo što gore analiziram, ‘smatram’, ‘vjerujem’ itd. je moje osobno razmišljanje i vjerojatno je subjektivno i ni na koji način nije preporuka za kupnju dionica. Za takve savjete obratite se odgovarajućim profesionalcima, ili još bolje, razmislite sami. Podaci koje gore iznosim mogu biti netočni, tako da sami sve provjerite, zaita ni za šta ne garantiram, ovo je samo jedan privatni web-log (=blog).

Oglasi

Kategorije:KORF

40 replies »

  1. Poštovani Nenade, prije svega hvala na kratkom osvrtu sa godišnje skupštine. Informacija je uvijek dobrodošla za one koji nisu bili.

    Zapravo imam jedno tehničko/računovodstveno pitanje, koje se odnosi na točku 3., odnosno utjecaj investicijskog održavanja na EBITDA.
    Ako se recimo iznos od 50 mil. klasificira kao investicija, a ne kao trošak, zar nebi to trebalo imati utjecaj na povećanje EBITDA za 55 mil. (ako uzmemo da je stopa amortizacije 20%)? Istovremeno bi se povećale zarade (E) za 50 i amortizacija (A) za 5?
    Nisam siguran u ispravnost pa bih molio vas ili bilo koga od dobrih ljudi na ovom blogu, za malo pojašnjenje u čemu griješim. Hvala.

    • Hvala, djelomično ste u pravu, djelomično ne … ispravit ću gore.
      Učinak je sljedeći:
      – trošak je manji 50 mil. kn, pa je toliko veći EBITDA
      – trošak je veći za 20% od 50, što je amortizacija te godine, ali to u amortizaciji koja se kasnije vraća kao ‘D’ u EBITDA.

      Tako da je u stvari 50.

      • Da, ali EBITDA su zarade prije kamata, poreza, deprecijacije i amoritzacije, tj. zarade se uvećavaju za gore navedene stavke (troškove), što uključuje i trošak amortizacije? Meni se čini da se na taj način zapravo dobija dvostruki pozitivan učinak na EBITDA (50+5)?

  2. Svaka čast na angažmanu na skupštini kao i općenito oko KORF-a, kao (relativno) noviji dioničar imao sam priliku čuti zanimljive detalje i ne-detalje, pitanja, a možda i zanimljivije odgovore i reakcije Uprave (investicijsko održavanje kao trošak, knjigovodstvena vrijednost/revalorizacija, dividendna politika….), a i čestitke predstavnicima Udruge malih dioničara.

  3. Molim,
    ako mi netko može objasniti to sa ne novčanom dividendom na snho. Imam 100 dionica već duže vrijeme a od početka ljeta nisam baš često na burzi pa mi je ta priča malo pobjegla. Hvala

    • Po prijedlogu Uprave, svi koji su bili dioničari na kraju jučerašnje trgovine imaju pravo na nenovčanu dividendu koja se sastoji od jedne dionice Lux Ulaganja i jedne dionice Pectinatus.
      1.Pectinatus se uglavnom sastoji od imovine koja se odnosi na zgradu BCI i garažu BCI, a nalazi se u društvu Mensa Ovatio. Također se bavi energetskim projektima iz alternativnih izvora, a to se sastoji od FEH Projekti (koji ima u portfelju Solarnu Elektranu Hvar i VE Mravinjac) i FEH Ulaganja (ima u portfelju Aiolos Projekt). Zbog izmjene Tarifnog sustava za proizvodnju energije iz obnovljivih izvora energije i kogeneracije na način da su ukinuti poticaji za vjetroelektrane te neintegrirane solarne elektrane, obustavili su ulaganja u postojeće projekte zbog neizvjesnosti i rizika realizacije (ovo je iz revizorskog izvješća SN Holdinga). Međutim, u okviru Aiolos projekta (FEH Ulaganja) potpisan je ugovor o otkupu energije s HROTE-om, čime je zagarantiran otkup i cijena za prvih 14 godina rada postrojenja (također iz izvješća SNHO). Dakle, Pectinatus ima FEH Projekti koja su zasad zaustavljena ulaganja, i FEH Ulaganja koji ima Aiolos projekt koji je projekt VE Ogorje i potpisan ugovor o otkupu za 14 godina.

      2.Lux Ulaganja su uglavnom vile i druge nekretnine na Hvaru, uključujući Vrboska dd.

  4. Ako imate 100 dionica SNHO na 25.08. u SKDD (uzeti u obzir T+3) i ako skupstina potvrdi odluku, dobit cete i 100 dionica Lux ulaganja i 100 dionica Pectinatus.

  5. Ispred Udruge da i ja kažem par riječi.
    Prvenstveno sam zadovoljan odazivom na Skupštinu i činjenicom da je mnogo dioničara poteglo prilično dalek i naporan put, da bi prisustvovali Skupštini, na čemu im veliko hvala. Nadam se da u tomu ima zasluga i angažman nas u Udruzi. Ne zaboravimo činjenicu da Udruga formalno postoji manje od mjesec dana, a cijelu priču smo započeli prije dva i pol mjeseca. Iako nas tek čeka ažuriranje podataka, procjena je da, sa pristupima u članstvo na samoj Skupštini, sada imamo više od 100 članova, koji drže do 1,5% dionica. Neka svatko procijeni da li je to uspjeh. Neformalna podrška radu Udruge je vjerujem i puno veća. Vjerujem u šali, čak je i grof Eltz izrazio želju za učlanjenjem u Udrugu. 🙂

    O samoj Skupštini ne bih puno trošio riječi. Pokazali smo i dokazali što smo htjeli, tj. da nismo ovce i da kužimo da smo raznim manevrima u prošlosti razrijeđeni za 10-tak% (a vjerujem da to dokazuju i Rivierini dioničari na Skupštini koja je upravo u toku), ali da smo u ime svijetle, zajedničke budućnosti spremni prijeći preko toga. Još bih se očešao o “forumaše” i rekao da su KORF-ovi dioničari dovoljno pametni, pa su se u ogromnoj većini osigurali od takvih stvari, imanjem i VLHO-a. 😀

    Uz uobičajenog g. Bakića, Skupštinu je obilježio Željko, naš tajnik Udruge, koji je naprosto blistao. Za svoj artikuliran i kompetentan nastup pobrao je mnoge komplimente, između ostalih i od ljudi iz EPIC-a. Ja sam nisam se puno eksponirao, što su mi neki dioničari i prigovorili. Ali oni me poznaju sa nekih drugih Skupština. 🙂 Ovdje to naprosto nije potrebno. 🙂 Ostao sam samozatajan iz razloga što kroz Udrugu želim promovirati mlade lavove, kao što su Željko i ostali, a ne sebe. Još jedan razlog je i taj što mi nije prošao prijedlog da cijelu raspravu objedinimo, pa sam od nekih pitanja odustao, jer bi izvan konteksta bila besmislena. A i vjerojatno bi se pozvali da ta pitanja nisu za ovu, nego druge Skupštine.

    Malu sjenu na inače prekrasnu Skupštinu, bacio je mali konflikt između g. Bakića i g.Lanschutzera, koji svoj korijen ima u dalekoj prošlosti. Dogovor je pao da će to riješiti između sebe i u četiri oka. Vjerujem da će tako i biti. Mostove treba graditi, ne rušiti.

    Iako je Skupština sama po sebi bila zanimljiva, uvijek bude zanimljivije nakon nje. 🙂 Upoznali smo mnoge dioničare, a ispričavamo se svima jer im nismo mogli posvetiti dovoljno dužne pažnje i vremena. Kao i uvijek, naglašavam da smo otvoreni za kontakt i razgovor bilo kad i bilo gdje. Ukoliko nas netko nije uspio pitati što je želio, ili razgovarati ili bilo što drugo, može nas mailati ili nazvati.

    Bila je zanimljiva i vrlo ugodna konverzacija između grofa Eltza i mene, koju su mnogi i čuli. Na WC-u me g.Lanshutzer “ulovio” u ilegalnoj čik pauzi, pa smo zaključili da bi nam tuširanje obojici dobro došlo (za slučaj da se aktivira protupožarna zaštita). 😀 Gospođa Ivana je bila vrlo uglađena i komunikativna… Iskoristili smo priliku za razmjenu mnogih mišljenja, za što na samoj Skupštini vjerojatno nije ni mjesto ni vrijeme.

    Sve u svemu bilo je super. I bit će super. 🙂

  6. Evo… i posljednja “udavača” je rekla DA na prijedlog pripajanja !!!
    Iako su i do sada pojedinačni rezultati bili vrhunski, nemamo razloga ne vjerovati i u dodatne pozitivne efekte nakon ovog izglasanog pripajanja.
    http://zse.hr/userdocsimages/novosti/uiLslFbaEbqj7WeTyb7bAA==.pdf
    I na kraju zahvaljujem svim sudionicima jučerašnje skupštine, na kojoj smo u vrlo konstruktivnoj raspravi zaključili prošlost, ali i otvorili nove potencijale za budućnost, na korist svih dioničara…

    • Nadamo se svi skupa do kraja rujna da bi cijeli proces bio okončan. Ne ovisi o Društvu nego Sudu. Takav je bio odgovor na pitanje.

  7. Sutra će poslati na sud ugovor i onda čekaju da oni odrade. Uprava VAH spomenuo je neki zakonski rok mislim 25-30 dana u kojem sud čeka eventualne prigovore i onda bi trebao odobriti pripajanje. Također, tražili su da se to dogodi krajem mjeseca, dakle 30. 9. ili 31. 10. radi jednostavnijeg računovodstva.

  8. Ukratko sa skupštine RIVP-a.

    Službeni dio je protekao u korektnom tonu obzirom da su prisutna bila samo 3 mala dioničara.
    Jedan od pitanja je bilo pitanje naknada članovima uprave te pitanje procijene vrijednosti društava prije objedinjavanja jer ovako nemamo korektnu procijenu fer valorizacije prilikom zamjene dionica KORF-a i VLHO-a dionicama preuzimatelja.

    Na kraju sam zamolio za kratko predstavljanje Udruge obzirom da će ista nakon pripajanja biti registrirana kao Udruga malih dioničara objedinjenog društva. Također sam zamolio da se glavna pitanja sa skupštine KORF-a prokomentiraju i na ovoj skupštini. Obzirom da nije unaprijed zatražena diskusija kao nova točka dnevnog reda, isto nismo mogli napraviti u službenom dijelu, ali smo ljubaznošću Uprave, dok smo još bili u punom sastavu predstavili Udrugu i prokomentirali glavna pitanja koja su nas mučila i na skupštini KORF-a, od daljnih ulaganja (HIMR), Puntižele i VLJH, dividende, projekcija izlaska na neku od inozemnih burzi.
    Uglavnom, nekih velikih razlika u zaključcima nije bilo.
    Nakon toga smo u ugodnom društvu predsjednika uprave g. Edi Černjula, g. Marka Čižmeka te grofa Eltza neformalno porazgovarali i popili kavu

    U svakom slučaju vrlo, vrlo ugodno i kompetentno društo koje je otvoreno za komunikaciju.

  9. Sada kada se provede pripajanje jasno je kao dan da kao što su iz Uprave kazali, svi plovimo u istom čamcu, i veliki i mali. Tvrtka je napravila velike pomake u transparentnosti a najavljuje i nove. Dionica je dvije godine za redom proglašavana dionicom godine, likvidnost za naše pojmove nije upitna. Možda fondovi krenu u kupnju nove dionice. Sada imaju argument za ulazak – transparentnost i likvidnost. Ovakva uprava ne može im biti manje dobar partner od državnih desantnih padobranaca.

  10. 22 posta koji se striktno drze teme rasprave??? Pa to je moguce samo ako je Ante na godisnjem a on raspravu ne prebaci na Josipovica i aktualne dogadjaje. Stoga ako vec Ante nije mozda bi ja trebao prebaciti temu na:

    http://www.zurnalisti.com/diktatura-lump-proletarijata/

    Denis Kuljis napisao je lijepi tekst na temu gdje je danasnja Hrvatska i zasto nam je kako nam je. U sezoni kiselih krastavaca i kolovoske grbe lijepo je procititati bar negdje tekst koji precizno pogadja uzroke naseg realiteta.

  11. U Venezueli kojom ponosno i napredno vladaju socijalisti koje bi nasi ljevicari odma dovukli da vladaju Hrvatskom sada uz nestasicu papira vlada i nestasica HRANE.

    http://www.jutarnji.hr/supermarketi-u-venezueli-uvode-sustav-uzimanja-otisaka-prstiju/1214888/

    Napredno ljevicarimo i gladujemo – to je socijalizam sa ljudskim likom…..jedemo koru sa drveca ali ne skreceeeeeemo sa naseg pogresnog puta.

    Ma sigurno je rodilo ko ludo ali su im americki imperijalisti po noci pobrali jabuke.

  12. Prošli tjedan poprilične promjene u top10.
    Skrbnički PBZa kao 10.( imao cca 35.000 kom ) ispao a od 6. do 9. zajedno pojačali za cca 25.000 komada.

  13. S obzirom na dogovorene spajanje, ako sad želim kupiti dionice kako bi u budućnosti bio dioničar te nove objedinjene firme kroz koju dionicu je sad najbolje da uđem?Ili je nabolje da čekam dovršetak spajanja?

    • Delikatno pitanje, na koje Vam nitko ne smije ovdje odgovoriti. U privatnoj komunikaciji mailom ili telefonom (dostupnima na stranici Udruge), mogao bih Vam dati svoje privatno mišljenje, koje nije savjet i nikako stav Udruge.

  14. moze li netko objasnit detalje o dodjeli dionica PECTINAUTUS i LUX ulaganja od strane SNHO,na koji nacin mogu prodat te dionice ako ih dobijem ? hvala

    • Mene je danas broker zvao da potpišem dokumente koje sam trebao primiti od SNHO..Riječ o mijenjanju dionica SNHO za ove dvije spomenute.
      Također molim pojašnjenje,Antun preporučam se za komentar.
      Imam dionice SNHO.

      • Ja sam primio dokumente od SNHO doma na kucnu adresu , samo mi nije jasno kako cu prodat te dionice koje dobijem posto ih nema na burzi?

        • Trenutno ih nema kada imaju samo jednog vlasnika, a kada/ako se podijele na skupštini, za dionicu sa toliko dioničara će se valjda naći interes da ih neki broker ili barem sama burza uvrsti na MTP. (u jednaki režim kakav ima i SNHO)

        • Ako prijedlog prođe na GS te dionice će biti uvrštene za ZSE.
          Tako bar stoji u pismu koje sam dobio od odvjetničkog ureda koje je tražilo da im pošaljem punomoć.

        • Da,tako je,Meni je danas došla gđica Jelena sa punomoći i rekla da nakon 23.01.2014+15 dana dionice SNHO odnosno PECTINAUTUS i LUX ulaganja će biti na burzi..

        • koliko sam shvatio punomoc je potrebna samo ako zelim prisustvovat GS, dionice cu dobit ako prijedlog prode na GS, znaci kao i kod KORFa brokeri su mi sami prebacili dodatne dionice RIVIERE

  15. Pratim blog g.Nenada već duže vrijeme, pa da ubacim i svoja 2 cenata. Iskreno sam zahvalan Nenadu, ne samo što mi je s vremena na vrijeme ukazao na ulagačku priliku (ne pratim ga naravno slijepo) već još više što sam podosta toga praktičnog naučio sa eclectice, a ponajviše sam Vam Nenade zahvalan na vašem aktivizmu u pokušaju edukacije financijske pismenosti javnim nastupima.
    Ovdje se radi, prevedeno na hrvatski, o spinoffu. Riječ koja je u nas povezana uz tete čistačice i tete kuharice (meni se jedna ideja oko ovog problema stalno vrti u glavi, čudi me kako nikom nije pala na pamet, no o tom drugom prilikom), ali ipak zeru manje sotonizirana negoli famozni outsourcing. Spinoffe kao ulagačku priliku opisao je recimo Greenblatt (inače autor čuvene magične formule o ulaganju samo koristeći ROIC i EV/EBITDA) u svojoj skromno nazvanoj knjigici You can be a stock market genius (od stranice 29).
    https://matrixtrainings.files.wordpress.com/2014/09/you-can-be-a-stock-market-genius-1.pdf

    Ne znam po kojoj osnovi je u prijedlogu nenovčane dividende (spinnofa) navedeno da na recimo Pectinatus otpada 73,97kn, a na Lux 45,33kn (vrijednost stjecanja???) jer te cifre nemaju veze s imovinom/vrijednošću. Nijedna od ove dvije firme nema duga, a riječ je o uglavnom nekretninskim firmama. Po zadnjim dostupnim podacima Pectinatus dd ima u vlasništvu društvo Mensa Ovatio (zgrada i garaža Business center International), FEH Projekti, FEH ulaganja (VE Ogorje), te skoro 13% Metalske industrije Varaždin dd (MIV po zadnjoj cijeni se trguje na ispod pola booka i P/E ispod 10 uz značajno povećanje prihoda). Book Pectinatusa je 116,9 milijuna kn (44kn ps), a Luxa 179,5 milijuna kuna (67kn ps).
    Očekivati da nekome možete utopiti novostječene dionice po navedenoj cifri u prijedlogu dividende su apsolutno nerealna jer će, i ako se iste pojave na burzi, ponuda po tim cijenama debelo premašivati potražnju (dioničari, bar mi mali, smo prventveno kupovali SNHO zbog LRH jer je samo udjel SNHO u LRH vrijedio više nego cjelokupna TK SNHO). Pošto će dioničari dobiti dionice firmi koje nisu prvenstveno željeli kupiti, već dobili kao bonus, ponuda će rušiti cijenu. Ne bi špekulirao o medjusobnom odnosu dvoje glavnih većinskih u SNHO i tko bi na kraju mogao bio zainteresiran za kupovinu neke od tih firmi (naravno kad mu cijena zbog ponude padne na odgovarajuću razinu, tad i Greenblatt vidi svoju priliku).
    Imam SNHO, i ovo naravno nije nagovor na išta.

  16. Iako se eventualnom isplatom nenovčane dividende (fakat bi bilo neozbiljno da se većinski opet nisu dogovorili, a izašli su s prijedlogom spinoffa) vrijednost SNHO smanjuje, skromnog sam mišljenja da cijena SNHO može pasti samo kratkoročno (ako ništa drugo pogurat će je izvješće za 2014. a preview istog možemo izčitati iz 3q FI za LRH).

  17. Inače se ne javljam ali redovito čitam blog. Ali sada bi napomenuo dvije stvari vezano za SNHO-R-A i nadolazeću skupštinu. Prvo neznam dali je netko primjetio promjene u trgovačkom registru od 23.12.- 29.12.2014. kad je villa Nubecula koja se inače u Lux ulaganjima vodila pod 63mil. kn (što je znači trečina imovine) sada vodi pod Pectinatus d.d(kapital 116 mil.kn.). Promjena je čini mi se nastupila nakon poziva za javnu skupštinu. Promjena je po meni značajna.A druga stvar je ta da je po meni sva imovina unutar Lux ulaganja jako podcijenjena i ako SN holding sam realizira sve projekte mogao bi višestruko povečati vrijednost Lux ulaganja. Za Pectinatus se nebi usudio ništa prognoziriati. A što se tiče samog SNHO ako prođe prijedlog na skupštini dionica SNHO če ubuduće pratiti cijenu Lrh( uz možda diskont) tako da po meni nema raz loga značajno pasti.
    pozdrav

Odgovorite!

Popunite niže tražene podatke ili kliknite na neku od ikona za prijavu:

WordPress.com Logo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš WordPress.com račun. Odjava / Izmijeni )

Twitter picture

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Twitter račun. Odjava / Izmijeni )

Facebook slika

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Facebook račun. Odjava / Izmijeni )

Google+ photo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Google+ račun. Odjava / Izmijeni )

Spajanje na %s