Mirovinski fondovi

Da li vrijeme hrvatskih turističkih dionica tek dolazi?

Jučer su se dogodile dvije vrlo zanimljive stvari

1. Arenaturist — Obavijest o poslanom zahtjevu za uvrštenje na Službeno tržište. Ovo je naročito zanimljivo s obzirom na prošle objave, a mislim da ovo znači da je značajan porast EBITDA iduće godine zagarantiran.

2. AZ OMF kupio 8 posto Liburnia Riviera Hotela. Ovdje je naročito zanimljivo sljedeće:

Komentirajući ovo ulaganje, u AZ su ponovili da je ulaganje u hrvatski turizam jedna od strateških odrednica, te ovo ulaganje predstavlja kontinuitet provođenja te strategije.

Ova transakcija nastavak je investicijske politike u kojoj prvenstveno kupuju veće udjele u odabranim kompanijama ili sudjeluju u projektima dokapitalizacija.

Meni ovo zvuči kao praktički neformalna ‘put’ opcija za ulagače u hrvatski turizam, ili čak poziv na prodaju onima koji imaju veće pakete. Ostaje činjenica da mirovinski fondovi nisu značajnije kupovali turističke dionice iako su se zadnjih godina mogle kupiti ogromne količine po puno manjim cijenama, a kupovanje na tržištu nije strano mirovincima, pa ni AZ OMF, što pokazuje i njegovo akumuliranje dionica RIVP na otvorenom tržištu. A kad se ovako veliki kupci strateški uključe, kako se NE zapitati: ‘Da li vrijeme turističkih dionica tek dolazi?’

Zaista je nevjerojatno što se događalo u glavama nekih fund managera kad nisu prepoznali ovakve argumente, ili u glavama imali neke druge agende:
Paradoksi cijena na Zagrebačkoj burzi – cijeli hrvatski turizam 1 mlrd. eura!?
Hrvatski turizam: asset play (ovo je pisano na primjeru Arenaturist s cijenom na 40% sadašnje, a sada je Arenaturist na ovim cijenama mirovincima jako dobar)
10 razloga zašto mislim da su dionice hrvatskih turističkih tvrtki najbolja široko dostupna štedno-investicijska (pod)klasa u Hrvatskoj

Ipak je dobro da fond manageri imaju toliko svijesti da priznaju vlastite (kolosalne) greške, ali mislim da je ovakva prilično nagla promjena u orijentaciji uzrokovana i strahom managementa za vlastite fotelje, ipak se radi o već jako dugačkim mandatima, a mislim da će se sve više problematizirati investicijske strategije i investicijski promašaji. Jedan od ogromnih tereta je objašnjavanje jedne od najrizičnijih investicijskih strategija na svijetu, stavljanje 3/4 dugoročne (krucijalne) štednje u obveznice samo jednog izdavača sa rejtingom ‘smeće’, što je naročito paradoksalno kad se uzmu u obzir ciljevi mirovinske reforme, kao i najelementarniji nazori upravljanja rizikom (disperzija), te da budući umiroljenici i u prvom stupu ovise o tom istom izdavaču! Te je čudno da je najveće povećanje izloženosti, s 26,5 na 53 milijarde kuna bilo, a upravo kad je Vladi Zorana Milanovića financijska injekcija bila nužna da može ostati na svom antireformskom kursu, te da su svi fondovi imali jako slične, ali baš takve ekstremne alokacije. Populistički argumenti tipa ‘ipak smo zaradili na njima’ (ne uzimajući u obzir preuzeti rizik) danas će sve teže prolaziti kod imalo educiranih promatrača. Potpuno paradoksalno, da je ta Vlada ranije ostala bez prilika za krpanja manjka u toku novca, možda bi i pokrenula reforme i ostala na vlasti. A istovremeno, skoro potpuno zanemariti ono o čemu isplata tih obveznica ovisi, investicijsku klasu kojoj je cijena u međuvremenu eksplodirala:

crobex-turist-2016-11-16

Tako da zaista vjerujem u želje uprave AZ da ustraje na ovakvim smjernicama koje komunicira gore. Te vjeurjem da će ih pokušati slijediti i drugi prisilni mirovinski fondovi. A povjesničarima ćemo prepustiti da analiziraju kako je turizam u tolikom dijelu završio u rukama stranaca, a tako malo u budućim mirovinama.

Napomena: Imam dionice ARNT i RIVP i nekih drugih turističkih društava i ovo naravno nije nikakva preporuka.

Oglasi

33 replies »

  1. “Populistički argumenti tipa ‘ipak smo zaradili na njima’ (ne uzimajući u obzir preuzeti rizik) danas će sve teže prolaziti kod imalo educiranih promatrača.”

    Dok god kritična masa ne bude upoznata sa pojmom “oportunitetni trošak” populizam će i dalje prevladavati, nažalost…

  2. Kako gledate na gore navedenu transakciju paketom LRH? Pogled iz smjera alfabeta.

    Stiže cash u Deltu. Osobno, očekivao sam veću cijenu kod prodaje nekom fondu. Prodaju Deltinog udjela sam ocekivao. Slijedi li, da tako kažem, centralizacija Delte otkupom od preostalih vecih dioničara? Koji je smjer tog društva, kamo će uložiti novce? Bi li ovdje mogla ići i izvanredna skupština dioničara?

    LRHC je izlistana na burzi. Slijedi li nam konsolidacija na potezu LRHC-GAMA-PCTS?
    Još i PCTS i Gama imaju nešto manje udjele u LRH.

    Što je s prodajom Alfa i Beta udjela u LRH? Ili će se ipak preusmjeriti u razvoj same LRH? Možda djelomična prodaja, samo jedan od partnera izađe?

    Puno pitanja, a odgovori doista mogu biti šaroliki.

  3. Definitivno se novac pocinje prebacivati u dionice. Jos jedan prijatelj prije par dana usao u dionice ali kroz allianz fondove. Ulozio je prilicno veliku cifru. Nije htio u dionice, boji se lose likvidnosti, pa da nece moci prodati ako pocne padati 🙂

    • Drugi dio istoga sna je znatiželjan pogled u susjedovo dvorište.
      Za sve ostalo tu je porez na nekretnine koji će uskoro biti uveden.

  4. Trenutni rezultati glasovanja za dionicu Godine

    ADPL-R-A - 11,76%
    
    ADRS-P-A - 16,01%
    
    HT-R-A - 2,60%
    
    PODR-R-A - 15,81%
    
    RIVP-R-A - 53,81%
    
  5. Pošto povremeno pratim ovaj blog želim autoru i sljedbenicima izraziti sve pohvale za favoriziranje turističkih dionica i slažem se da vrijeme turističkih dionica tek dolazi ….
    Turizam je veliki pokretač gospodarstva,ali ne smijemo nikako zaboraviti da je turizam izložen i rizicima.
    Vrlo vjerovatno zbog toga i većina nas ima portfelje koji nisu sadržani samo od turističkih dionica.
    Nadam se i da Vam štednja nije samo u dionicama ,jer imam bolje uspjehe sa nekretninama nego sa dionicama.
    Pravilo je uvijek isto … kupi tele prodaj kravu ….
    Općenito je na ovom blogu dosta hajke usmjereno na fond menanđeriće,protiv ulaganja u nekretnine i drugih vidova štednje i ulaganja.
    Također i neka vrst izrugivanja prema onima koji su svojevremeno birali neke “neprihvatljive” dionice kao Dalekovod , Atlanska plovidba , Igh , Magma , Ingra…..
    Pa i u tom vremenu su ljudi ili fondovi imali disperziju portfelja pa su im neke dionice radile bolje , a neke lošije , nisu valjda trpali sve na jednu kartu.
    Postoje dionice koje su svojevremeno spominjane na ovom blogu pa ih se zadnje vrijeme rađe ne komentira da ih ja sad ne nabrajam , ne spominju se jer rade loše , njihove uprave su loše , a sa druge strane imamo fantastičnih firmi koje su vrijedne spomena o kojima ni riječi na ovom blogu.
    Priča nije pala na dva slova , nego na Rivp i Arnt…..
    Šteta je ne proširit ovaj blog na neka druga trgovačka društva i neke druge aktualne teme ili malo pogledat kako to radi npr.#### izbrisano ####
    Napomena: Imam dionice ADRS,DDJH,KODT,TNPG,ZABE i RIVP , NISAM fond menanđerić , a niti “ziđam odoka priko otoka”….

    • Apsolutno ste u pravu što se tiče uvodnog dijela Vašeg komentara, ali to navodite vjerojatno zato jer niste baš čitali što sam pisao. NARAVNO da je turizam kao i svaka djelatnost podložna rizicima, te NARAVNO da mislim da se ne bi trebalo stavljati sva jaja u istu košaru.

      Turizam u zadnje vrijeme ima istaknuto mjesto u mojim postovima jer mene najviše zanima, zato jer je taj segment hrvatskog tržišta kapitla vjeorjatno bio jedna od najboljih inveticijskih potklasa na svijetu, te zato jer pokazuje mnoge teze. Nexe, Ingre, Dalekovodi i slično također se ne navode samo zato jer su bili promašaji (svatko griješi) nego jer pokazuju neke teze. Mislim da biste dobro pratili što sam pisao, naime KAKO su kupljeni Nexe obveznice, doinice Dalekovoda, donice Ingre ili Magme. Vidite, vjeorjatno najveći promašaj naših fond managerčića (nakon državnih obzvenica) je HT, o čemu ne pišem puno. To je odlična kompanija, ali su oni jako jako jako puno kupovali po baš nevjerojatnim cijenama (tako naštetili samom HT). Tu procjenjujem da se radi uglavnom o neznanju, pa ne pišem o tome.

      Što se tiče toga o čemu bih ‘trebao’ ili ne pisati, žalosno je da na cijelom mdiejskom tržištu, profesionalnih medija, nema ni priližno o tržištu kapitala kao na ovom amaterskom blogu i zaista ne mogu podnijeti teret koji tražite da podnesem, a to je sistemsko izvještavanje o tržištu kapitala.

      Link koji ste stavili kao uzor sam maknuo da ljudi ne klikaju bezveze o tome jer se radi o o tipičnom smeću na koji naivini investitori nalete ako traže ‘nešto više’, drljanje raznih špekulantskih vijesti bez informacijskog sadržaja, tipa puno lošije od (smeća) neko vrijeme kod naših trejderčića popularnog Zero Hedge, vjerojatno ste naletili na to na nekim našim ‘inveiticjskim’ forumima, gdje trebate biti oprezni jer se pod paskom anonimnosti ondje ‘nadmudruju’ najsitniji i najneobrazovaniji trejderi i najlošiji među brokerima (to su brokerčići).

      U svakom slučaju, možete i sami pokrenuti blog koji će biti dodatak ili bolji ovome, sve ono što mislite da nedostaje … to bi bilo jako pozitivno.

  6. Često pišete o tome kako naši nesposobni “fond menadžerčići” nisu na vrijeme prepoznali turistički sektor kao odličnu investicijsku klasu i svi će se složiti da ste u pravu kad to govorite. Ipak su oni profesionalci koji su trebali i morali znati sve relevantne činjenice za kupnju dionica i reagirati na vrijeme.
    Ali ja ću vam za primjer javno priznati da ja sa svojim skromnim kapitalom 2008, 2009, 2010… nisam kupovao turističke dionice čisto ZBOG NETRANSPARENTNOSTI iako sam cijeli sektor kao takav na vrijeme prepoznao kao obećavajući a bio sam spreman i kladiti se u desnu ruku da će taj sektor strahovito rasti. Ali kako kupovati dionice većine turističkih tvrtki kad u to vrijeme kao pojedinac nisi mogao znati “tko tamo pije a tko plaća” ako nisi imao nekog insajdera, i kad se u to vrijeme njihove uprave nisu udostojale čak objavljivati ni redovita izvješća na burzi a kamo li detaljnije izvješćivati manjinske dioničare o svom poslovanju namjerama ciljevima, pa onda sumnjiva privatizacija itd. Meni se tada činilo (a i danas mi se čini) da se u takvim tvrtkama “namjerno zamagljuju činjenice” kako bi “netko s povlaštenim informacijama” zauzeo pravu poziciju u trenutku kad se za njega osobno steknu odgovarajući uvjeti (kad skupi pare), a nakon toga stvari odjednom postanu javno transparentne i dostupne široj javnosti !? Ako se izuzmu RIVP, ARNT i još neki zar se i danas ne ponavlja ista netransparentna situacija sa gomilom turistički dionica koje su izlistane na burzi. Ne bih ih ovdje pojedinačno imenovao ali o gomili Hotela, Kampova i ostalih turističkih dionica ni danas ne postoje kvalitetne i transparentne informacije koje su javno dostupne tako da pojedinac kao potencijalni kupac (ili već postojeći manjinski dioničar) praktično ne može doći do korisnih informacija o njihovom poslovanju.
    Stoga bih podržao inicijativu iz prethodnog komentara da se na ovom blogu (ili na nekom drugom) pokušaju rasvijetliti poslovni događaji (privatizacijska lustracija) iz ostatka turističkog sektora pa bi možda i druge turističke dionice postale interesantne za trgovinu, odnosno likvidne na burzi.
    U tom rasvjetljavanju poslovnih činjenica bi nam svakako vi gospodine Bakiću mogli najviše pomoći ako bi ste više pisali o vašim iskustvima iz vremena kada ste odlučili ući u turistički sektor.
    Znam da ste o teme sporadično nešto i pisali ali bi ciljani i osvježeni tekstovi na tu temu svakako dobro došli.
    Naime kako prisiliti uprave takvih tvrtki da budu javno transparentnije prema malim dioničarima.
    Osloniti se samo na “prisilno sklepano i frizirano” godišnje financijsko izvješće koje tvrtke moraju objaviti na burzi i na njihove više manje loše i neažurne internet stranice čini mi se nedovoljnim za odluku da se kupi neka dionica. Uprave takvih tvrtki se ponašaju kao “uhljebi u javnim poduzećima” i njih kao da ne zanima tko su vlasnici (dioničari) tvrtki kojima su oni na čelu sve dok je njima dobro. Njima je očito važnije da se “ne talasa dok se za njih osobno ne steknu povoljni uvjeti za kupnju tvrtki kojima su na čelu” !

    • Ne govorimo ovdje o 2009. i 2010., nego kasnije. Situacija se radikalno promijenila 2012., 2013., 2014. Govorimo o krcanju junk obveznica samo jednog izdavača do najveće većine portfelja 2014., a istovremeno izbjegavanje turističkih dionica kao kuge. K tome, mislim da niste dobro čitali: pa još 2011. i 2012. je jedan veliki mirovinski fond doslovno svaki dan kupovao jednog turista do čak 3 BV. Kako ako nije bio ‘investabilan’? Kako su neki find managerčići nalupavali ‘turista’ koji je u stvari samo većinom kamp (Turisthotel), naravno, ujedno i omiljenu dionicu mnoštva špekulanata–da li je tu bilo kakvih curenja u ekosustavu da su ti špekulanti tako samouvjereno drljali po tome? A kaliko su transparentna izvješća bila tog kampa? Npr. 2014. u usporedbi s KORF/RIVP? Itd.

  7. Prihvaćam da sam promašio temu “krcanje junk obveznicama” ali iskoristih prethodni komentar da potaknem raspravu o transparentnosti poslovanja ostalih dionica turističkih sektora koje čekaju da budu kupljene. Sorry ako odvlačim raspravu u pogrešnom smjeru 🙂

    • Zašto gubiti vrijeme sa kompanijama koje su ispod nekih vaših osobnih ili općih kriterija.
      Birajte najbolje u branši i rješen problem. Sumnjam da će svi rasti jednako i da bi npr.
      Valamar dozvolio da u njegov NO prođe kandidat sa ovakvim CV u NO poput ovog gospodina.
      Neke kompanije su jednostavno dobro upravljane, a neke to nikada neće biti.

      http://zlatkokomadina.org/profil/dusan-kotur
      http://www.zse.hr/userdocsimages/novosti/8GZFxch8xR35V0uILi001A==.pdf

    • JooZIP, investitori često svoje prespore ili pogrešne odluke na našoj burzi opravdavaju netransparentnośću pojedinih dioničkih društava. U zadnje vrijeme, konkretno, dionice koje proizlaze iz SNHO kao i PRFC. Argument netransparentnosti pada u vodu ukoliko znate osnovnoškolsku matematiku. Ne znam kakvu razinu sigurnosti bi htjeli, u slučaju PRFC imate sudsku odluku (pravomoćnu i ovršnu) koja ima jednaku snagu kao i zadužnica. Eventualna revizija je izvanredan pravni lijek i ne odgađa ovrhu. Svi bi htjeli prinose x10 a da je dionica na službenom tržištu te da imaju uvid u svaki poslovni proces i odluku uprave. Ne ide to baš tako, tržište je i dalje jako neefikasno ali se je glupo skrivati pod izlikom netransparentnosti kada postoje javno obavljeni podaci o presudi Visokog trgovačkog suda. Ako isplata tih novaca nije sigurna, onda ništa u ovoj zemlji nije sigurno. Slično su govorili i za RIVP za gledajte je sada.

  8. Sve napisano stoji, ali tako sevlako opeći – osobno nisam mogao vjerovati kakve egzibicije su me direktno dotakle kao dioničara Francka. A tu je bilo “sve po zakonu”…

    • Kolega u Hrvatskoj je uvijek i sve po zakonu. Mali dioničar je na ovakvom trzistu uvijek nezasticen. Pogledajte samo neobjavljene ponude za preuzimanje i ako su zavrsili oni koji su isli sudom istjerivati pravdu.

Odgovorite!

Popunite niže tražene podatke ili kliknite na neku od ikona za prijavu:

WordPress.com Logo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš WordPress.com račun. Odjava / Izmijeni )

Twitter picture

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Twitter račun. Odjava / Izmijeni )

Facebook slika

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Facebook račun. Odjava / Izmijeni )

Google+ photo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Google+ račun. Odjava / Izmijeni )

Spajanje na %s