Mirovinski fondovi

Nevjerojatna ulaganja mirovinskih fondova

Možda napišem veći tekst o mirovinskim fondovima — znate da sam dugo vremena bio jedini njihov kritičar, sada će svima biti jasno zašto — ali za ilustraciju njihova rada pogledajmo što je radio najveći među njima, AZ (odnosno AZ B).

Ovo NIJE o državnim obveznicama, nego nešto bar jednako čudno, ali počnimo s obveznicama.

Sredinom 2016. osim što je imao suludih 71,3% u državnim obveznicama samo jednog izdavača s ‘junk’ statusom (što je daleko riskantnije od svih mogućih hedge fund strategija – ako vam nije jasno zašto, promislite što biste napravili da vam netko kaže ‘Hej, uložio sam 71,3% tvoje prisilne štednje, garancije da nećeš u starosti kopati po kotejnerima, u rumunjske državne obveznice!’, a ovo je daleko gore), a samo su 10,7% imali u stranim dionicama.

To je naravno potpuno suluda alokacija u investicijske klase. A alokacija u investicijske klase je glavna odluka u upravljanju fondovima.

  • Ako ne znate baš ništa o upravljanju financijskom imovinom (ne morate se sramiti, većina ljudi u Hrvatskoj nije financijski pismena), zamislite da li biste rađe imali većinu svoje dugoročne imovine u onome u čemu se ogleda bogatstvo svijeta – dionicama Google, Mercedes Benza, Siemensa, Facebooka, Samsunga, Amazona … – ili u junk obveznicama.
  • Ako znate imalo o upravljanju financijskom imovinom, znate što ovo znači.
  • A ako znate samo malo više od ništa, onda vam je sigurno zanimljivo da najveći ‘mirovinski’ fond na svijetu (NBIM), norveški NBIM ulaže oko 65% u svjetske dionice, te da se slično ponašaju skoro svi mirovinski fondovi
  • Ako znate između ništa i dosta (=’nešto’, u što spada većina naših fond managera), onda bi vam netko mogao reći da nisu baš svi mirovinski fondovi toliko u equityju, a vi biste morali zanti odgovoriti da je velika razlika između fondova definiranih isplata (kao što je velik broj njih u Njemačkoj, a kad su dobro fundirani, veliko dio prinosa zaključaju u obveznice) i definiranih uplata.

Koliko je to suludo možete vidjeti i po izjavama nekih fond managera sa sličnim strategijama koji su se pokušavali opravdati time da ‘puno ulažu u državne obveznice jer moraju puno’ (ako je tako, zašto onda ne točno 50% koliko moraju – to je kao da ti ograniče brzinu na autocesti bez razloga na 20 km/h, a ti voziš 8 km/h) ili ‘jer nemaju kamo drugo’ (je li netko čuo za Amazon?!).

Vidite, AZ u to doba čini se nije čuo za Amazon, jer je u međunarodnom dijelu portfelja uložio samo u 13 dionica, od čega u samo jedan jako rizičan sektor, farmaceutiku, 68% portfelja! To su potpuno nove paradigme u upravljanu portfeljima i čudi me da ih nisu zaposlili ovi u NBIM da im pokažu kako se to radi, a ne kao ‘amateri’ iz NBIM da ulažu u sektore srazmjerno tržišnoj kapitalizaciji. Ili zašto ih nije angažirao neki drugi globalni igrač.

No to nije sve! Ima i gore! U samo dvije dionice od tih 13 su uložili čak 54% dio stranog portfelja. Ovo je sad zaista ekstravagantno, i u suprotnosti sa svim načelima upravljanja fondovima tog tipa (i skoro svih drugih tipova). Tko ne vjeruje, a znam da mnogi neće vjerovati, može pogledati ovdje. Za slučaj da mislite da im se ovo dogodilo slučajno, eksplodirale cijene, pa nisu stigli ‘izbalansirati’ (naravno nemoguće), ovo je bilo vrlo slično i u idućih pola godine, ovdje.

Jedna od njih je inače meni vrlo draga Teva (čija dionica se sada oporavlja), koja je baš u tom razdoblju kolabirala, pa je tako prinos AZ B fonda u 2017. bio bijednih 1%, za razliku od spomenutog NBIM koji je iste godine ostvario simpatičnih oko 14% (a takav negdje oko 0 će biti i ove godine, a idućih godina mislim da mu je zagarantiran prinos oko 0 ili negativan, zbog ogromnog udjela hrvatskih državnih obveznica čije su prinose kapitalizirali.

Dva junaka koji su vodili društvo koje je upravljalo ovim fondom su ili sami simultano odlučili otići, ili su ZB i Allianz prepoznali reputacijski rizik koji im nose ovakve stvari i neke druge (ne moramo sada o tome), ali po mom sudu korporacijsko upravljanje i znanje je veliki, veliki uteg u ovoj branši. Primjerice, sjećam se jednog fond managera koji je ujedno i špekulant (!) pa se kod mene zanimao za dionice AD plastik par godina nakon što sam uložio u njih (prva moja veća investicija na hrvatskom tržištu kapitala – što možete vidjeti ovdje, koju sam prepoznao, i kompaniji jako pomogao, prije fondova). Rekao sam mu ‘Sjajno, pa tvoj fond će napokon uložiti u nju!’. Rekao je ‘Nažalost ne, jer ja ih sam imam, pa bi rekli da sam sebi ‘pumpam’cijenu”. Rekao sam mu ‘Jedini pravi pristup, etički valjan, u svijetu najnormalniji, je da najprije prodaš te doinice, kupiš za fond i onda kupiš sebi nazad jer nemaš pravo ugrožavati prinose svojih klijenata NE kupujući sjajnu dionicu jer misliš da bi to osujetilo tvoje špekuliranje.’ Mislite da je to napravio?

p.s. Znam da će mnogima ovo biti prvi pročitani članak iz financija na ovom blogu (koji se prije jedino time i bavio) pa će ih čuditi kako ‘nemam poštovanja’ prema tim fondovskim veličinama. Prvi sam u Hrvatskoj dobio CFA (s kojim se oni fond manageri koji to imaju diče kao najvećim dokazom svoje kvalitete), prvi uveo kolegij iz upravljanja financijskom imovinom (na dodiplomskom i poslijediplomskom studiju na PMF – Matematika) i više godina predavao na programima licenciranja HANFA-e istim tim managerčićima. Ovo je formalno, o ostalom mi se ne da. Pitajte Samodola 🙂 … bez šale, Ante je taj koji puno zna o ovoj temi i morao bi vrlo aktivno sudjelovati u njoj.

Oglasi

Kategorije:Mirovinski fondovi

31 replies »

  1. Nenade ovo je samo vrh sante leda. Kako okarakterizirati kupnju dionica ZABAe ( vlasnik upravljačkog društva) od njenog direktora po najvišoj cijeni u povjesti (nikada prije a ni poslije dionica nije postigla cijenu po kojoj ju je AZ fond kupio od direktora ZABAe). Po mome mišljenju ( ali očito ne i po DORHovom) to je čisti kriminal.

  2. Da bi problem Mirovinskih fondova dobio važno mjesto u medijskom prostoru trbalo bi donijeti zakon da svaki zaposlenik dobije brutto plaću na ruke i sam raspoređuje uplate za zdravstveni i mirovinski fond, te da ima svakodnevne uvide na stanje po tim računima. Mislim da bi tad možda proradila i osobna odgovornost građana.

  3. Nerealno je očekivati da bilo kakav fond iz Zagreba ostvari alfu na stranim tržištima, dakle govorimo o pasivnim ulaganjima u indexe kao jedinoj smislenoj strategiji. U tom slučaju ostaje pitanje upravljačkih naknada koje su niže za takve vrste fondova a i svrhe postojanja 4 društva za upravljanje. Domaće tržište sa svojim prometima ne nudi nikakve ozbiljne ulagačke prilike za fond od 100mlrd kuna a tu je i osnovni problem šta bi ovakvi fondovi trebali imati i razvojnu komponentu za domaće gospodarstvo koja je u potpunosti izostala do sada, a orijentacijom na strana tržišta to bi se i zacementiralo.

    • Moj obvezni mirovinski fond je rasprodao veliku većinu dionica Teve, po najnižim cijenama
      tako da sadašnji spomenuti oporavak nije od utjecaja za imatelje udjela. Oni vjerojatno kupuje
      na vrhuncima cijene, a kada dotakne dno prodaju. Što reći, a odljev im je gotovo nikakav.
      Kako se to planira i radi bolje da ne znamo.

      Svakako bi trebalo uvesti kontrole i sankcije za mogući lopovluk kojeg je sigurno bilo, ali i sasvim jasne stručne analize rizika. Treba prozivati štetočine više u javnosti.

  4. Nemojte tako blago, danas je ministar Pavić izrijekom pohvalio mirovinske fondove.
    Ludilo se dakle nastavlja, ti ljudi su opasni i štetni za građane a uplate su obvezne.
    Nisu ni zucnuli koliko su spalili gotovih novaca u Agrokoru. Samo šute, a bili su
    ili su morali biti u poziciji višeg znanja od prosječnih ljudi.

    Ova mirovinska reforma kako je predložena je diskriminacija postojećih radnika
    iz čijih se doprinosa financira dodatak današnjim umirovljenicima od 27% dok
    država predlaže ukoliko današnji radnici žele taj dodatak u budućnosti, državi
    moraju predati svoju privatnu imovinu iz 2. stupa. Nije prisilna nacionalizacija,
    nego dobrovoljno otimanje. Problem je u tome da će mnogi biti u totalnoj besparici
    jer ne razmišljaju financijski pismeno i ne misle na starost pa će biti ucjenjeni pristati.
    Pitat će samo gdje treba potpisati, država će ih izreketariti vrlo surovo i grubo.
    Eventualnim nasljednicima neće ostati ništa, sve će završiti u proračunu.
    Ja sigurno neću pristati iako mi do mirovine fale dva i pol desetljeća, jer je plan opako
    pokvaren, predstavlja prelijevanje privatnog novca teško zarađenog u državnu kasu.
    Ali i još jedna opomena da ljudi počnu razmišljati za sutra.

    Evo ja bih državi radije ponudio neku nekretninu ili zemljište umjesto
    gotovine i da mi zauzvrat poveća trajno mirovinu 27%. Može li se dati auto
    državi ili garaža, može li šuma, pašnjak ili drvna masa.

  5. Naravno da ništa više nije fer jer love više nema. Imate samo potvrdu da vašu lovu iz 1. stupa redovno jedu današnji penzići s nadom da će i vas netko tako hraniti. No i 2. stup u biti služi istome jer u 1. stupu nema dovoljno love. Može li se u ovoj situaciji išta više popraviti? Još mi se Lovrinovićev prijedlog da se 2. stup spoji s 1. čini najiskreniji. Bar nas više neće ovi fond manageri dalje pelješiti za provizije. Jesu li ikad vratili novce zbog očito pogrešnog ulaganja? Ono kad ti je na kraju godine manji saldo nego na početku, a oni se naplatili.

  6. Postavljam si pitanje: Ako ja sam moram biti upućen u sva stručna znanja naših “odgovornih” institucija, čemu nam onda one služe ?!

  7. Totalno me razočarao Plenković i ova vlada..On pričaju o nekakvim demografskim mjerama.Pa ovo je najveća ANTIDEMOGRAFSKA mjera..
    Godinama je državi II stup služio kao bankomat, a sada ga još hoće ( pod krinkom “dobrovoljno” ) uzeti.
    Umjesto da se priča o mirovinskim fondovima i njihovim fond menađerima koji su spalili hrpu love pogrešnim ulaganjima, o njihovim propuštenim ulaganjima banditi hoće uzeti lovu iz II stupa.

    Pa do kada?Zašto ministar Pavić ne priča o katastrofalnim ulaganjima mirovinskih fondova?

    I onda mi s oltara govore “ljubav se pokazuje ostajanjem uz domovinu” il se mlade koji odlaze naziva dezerterima?

  8. Gdje su sada plinske boce i šator? Događanje naroda i prikupljanje potpisa za smisleni referendum u svezi teme? Pozivi sa oltara za isto? Domoljublje i ruka na srcu(novčaniku)? Odlično je zapravo…motivacija za definitvni odlazak iz ove žabokrečine umotane u kockice i zaklinjanja. Žao mi je ljudi koji su zginuli i pravih a ne salonsko podrumaških dragovoljaca. Da, dragovoljac sam 91′. Tko mi je kriv. To su i tako već odavno izraubali.

    • Nenade , plinske boce i satori samo ako u ovoj napacenoj zemlji konacno krenu prave promjene do tada ce se drzati samo pivskih . Mi jednostavno nemamo kriticne mase vise a oni imaju i to ce ici sve do bankrota .

  9. Lešinari jedni zar Vam nije dosta guliti narod..Jedan New York ima cca 8,5 mil stanovnika , a ima jednog gradonačelnika , par pomoćnika i 50-tak vjećnika, a mi imamo cca 4 mil stanovnika, 128 gradonačelnika, 20 županija, 428 načelnika, hrpu zamjenika i cca 8000 vjećnika…Evo gdin.Paviću tu tražite novac koji Vam nedostaje..

  10. Neki dan na šalteru Fine, umirovljeni Britanac u jednom trenutku rasprave sa službenicom kaže:”In England we expect the country to protect us, not to mug us”. Ako je on shvatio o čemu se radi u vjerovatno prvom susretom sa “državom”, zašto kod nas vlada kolektivna tabula rasa?

  11. https://direktno.hr/razvoj/predsjednica-mljetu-voda-bitan-preduvjet-kako-bi-se-otocima-zadrzali-i-njih-vratili-ljudi-126954/

    Neka predsjednica kaže gdje je to voda koja egzistira na mnogim otocima 20 godina vratila ljude na otok,neka kaže samo jedan otok?Ovo su čiste političke floskule a slučajno znam situaciju na mljetu,mljet je i do sada imao svoj bazen sa vodom sjajne kvalitete i to se doduše prevozilo cisternama,za veće potrošače brodovima,država je subvencionirala račune ali tu nije bilo nekog velikog problema u opskrbi,to je tamo bilo sjajno organizirano…Na otoke neće ljude vratiti ni onaj koji je hodao po vodi….Ali mitovi i floskule žive vječno kao i pavićev model tkz. reforme gdje kao oni ne nacionaliziraju drugi stup?Istina ne nacionaliziraju ga nego ucjenjuju da ljudi moraju sami dobrovoljno nacionalizirati i prepustiti njima novac u ruke,što je još i gore od same nacionalizacije i bezobraznije pet puta?

  12. …radije bih da mi ponude ovo:

    osnivanje novog fonda koji će ulagati ‘by the book’ – u investicijske klase prema udžbeniku. Ni vise ni manje nego kako piše u priručnicima ‘običnih’ svjetskih fondova.
    da se mogu (fakultativno, ako hoću) prebaciti iz postojećeg OMF u taj novi fond ‘by the book’
    da taj prijenos platim sa fee-jem od 28% (ne 27% već 28%) postojeće vrijednosti mog ulaganja.

    Kako mi do mirovine treba još kojih 25 godina rada, vjerujem da ću nadoknaditi ovaj početni minus od 28% i još malo zaraditi.

    Hvala Nenade na pravovremenim informacijama. Nevjerojatno, ali Vaši tekstovi postanu aktualni tek 2-3-5 godina nakon što ih napišete!? 🙂 Zamislite li se Vi je li nešto nije u redu s Vama Ili s okruženjem u kojem živite? 🙂
    Šalim se, znamo odgovor –> pregadno se osjećam radi ovog uhljebničko-lihvarskog-kastovskog-politički zatrovanog okruženja… rješenje nemam, nikako da se stvori kritična masa da se riješimo te klike/bagre od 500-700 šerifa i šerifića koji upravljaju novčanim tijekovima u zemlji (javna nabava, bojanje tunela, kadroviranje, namještanje poslova…). A nema njih tako puno, pa jednim solidnim izlaskom na ulicu bi ih mogli istjerati iz mišjih rupa… no imamo li poštene zamjene koji neće opet bojati iste tunele za još vise našeg novca? Ja vjerujem da imamo, samo su se maknuli sa strane i jako jako utišali.

    !?

    Kažu da nakon svake kiše dođe sunce… hoće li nam zasjati ovdje ili u Irskoj? Pojma nemam.

    A baš gadno kiši 🙂

    Ante

  13. Znali smo sve to jos i ‘90ih i pisao sam javno (uz intervju u VL) i cudio se kako mirovinski NE kupuju Amazon!? Da, radi se ocito o neznanju, klijentizmu, nepotizmu i lopovluku, a detalje procjenite sami. Usput, sve demografski bitne parametre sam i osobno analizirao jos 1994. ali nikad nitko nije (sa mnom) htio o tome razgovarati … jer smo ‘ustase’ iz dijaspore. Ni danas nitko ne zeli ozbiljno proanalizirati opcije, osim prigodnog slikanja za iduce izbore …

    • Uz dužno poštovanje prema hrvatskoj dijaspori koja šalje iznimno veliki novac u rh samo kuga i rat imaju gori utjecaj na demografiju od velike dijaspore,moji su svi vani od eu do južne i sjeverne amerike,ima nas svugdje,ne prođe mjesec da me netko ne nagovara da im se pridružim sa obitelji.Dijspora je sada kao “hrvatski međunarodni servis” za iseljavanje?A to što će se dijaspora vratiti to možemo objesiti mačku o rep,tu i tamo će se vratiti koji penzić da se sa nama još malo uz nateže o ustašama i partizanima čekajući da ga zbog živaca zdimi moždani udar u domovini?

  14. Neka mi netko kaže kako mi možemo bez otvaranja novih radnih mjesta pokrpati rupu u mio sustavu a za to ti trebaju strani radnici da taj omjer dovedeš u barem 1,7-2:1 u korist zaposlenih
    Fantastično mi stojimo kakvi luđaci šetaju po hrvatskoj i nude recepte oporavka i to nam još htv prenosi kao vijest i to “pametnu”,izvjesni božo skoko otišao u osijek pa njima on prodaje nebuloze o tkz demografskom oporavku?I znate što je rekao i što nudi kao recept?Kaže mrtav hladan ugledajmo se na irsku ona je vratila 200 tisuća ljudi u 10 godina?Sirotan ni ne zna da je irska dijaspora otprilike na cca 80 milijuna ljudi?Pa kada bi se mi “ugledali” na tu irsku mi bi u 10 godina po nekoj istovjetnoj računici vratili cca tisuću ljudi godišnje a nama godišnje samo u tu irsku godišnje iseli barem 10-15 tisuća?

    Svega ćemo se mi naslušati oko mjera demografskog oporavka bojim se da će se djeca i unuci pitati kakva smo mi bili generacija idiota kada i ako pregledaju arhive na internetu pa vide nebuloze koje mi svakodnevno iznosimo?
    Najbolji su mi ovi koji mrtvi hladni izađu na htv i bombastično izjave “drugovi i drugarice mi moramo otvarati nova radna mjesta” samo ne kuže da ih nema tko odraditi,kinezi ne mogu na pelješkom mostu naći inžinjere građevine a kamoli će naći radnike?Oni žive neke druge svjetove,nisu oni na zemlji?

    • Žive u svom svijetu. Lijepe plaće, dnevnice, ručkovi, auti i narovno koja provizija sa strane. Boli njih uho za narod, a narod zatucan glasasa njih! Treba nam barem 2 mln zaposlenih. I da se otvore ta mjesta nema ih tko popuniti – NEMA. U Istri recimo ne možete naći normalnog čovjeka za plaću od 5 tis.kn. Možda ih Plenki nađe u Africi i uz put ih nauči naš jezik. Nevjerojatni si ti poličati. Ludilo.

  15. Mi smo totalno pogubljen narod,nas je vrijeme pregazilo pa i dalje slušamo političke analfabete koje šetaju po hrvatskom i viču parole druga tita iz 20 stoljeća “spasimo hrvatsko selo i otoke” a hrvatsko selo ne može danas spasiti ni onaj koji hoda po vodi?Pa viču “subvencije,drugovi,dajte subvencije”,njima se sve ekonomske mjere svode na subvencije i poticaje a vidjeli smo gdje je došla naša poljoprivreda sa subvencijama od 6 milijardi kuna godišnje?Danas predsjednica na mljetu viče da nam treba više subvencija i “mudro” predlaže da bi opet “država” trebala kroz porezna rasterećenja trebala nagraditi i one koji “vikendom” dolaze na te otoke jer kao i oni su generator razvoja otoka.Nisam shvatio što je pjesnik htio reći samo ja predsjednicu ništa i ne razumijem od početka mandata pa nisam ja neko mjerilo,moguće da je i do mene?Evo malo o subvencijama,vikendašima,brodskim linijama,cestama itd;

    https://www.jutarnji.hr/vijesti/hrvatska/mljet-konacno-dobio-sustav-javne-vodoopskrbe-predsjednica-porucila-nema-niti-jednog-razloga-da-otoci-budu-na-rubu-drzavnog-i-drustvenog-razvoja/7538913/

    A da izgradimo memorijalni centar hrvatskim braniteljima na svakom otoku a ako se promjeni vlast možemo i drugu titu i partizanima i to sve “subvencijama i poticajima” kako nas je i učio pokojni drug tito?Kada je bal neka je maskenbal?Što je najbolje oni svi viču da će nam se sve to višestruko vratiti samo još nitko nije stavio to na papir?Oni bi gradili vrtiće,škole,pošte,ceste,vodovode,kina,memorijalne centre,uveli bi “deset” brodskih ili autobusnih linija a ta sela i otoci sad nemaju 150 stanovnika stalno nastanjenih na otoku od toga je 80% starije od 60 godina, tako da bi bilo jeftinije da avionom djeca idu u školu jer ih je ionako jedno ili dvoje u razredu?Inače ova voda o kojoj su se oni danas raspisali će doći za 3-4 mjeseca u jedno 35-40 kuća nacionalnog parka a u ostatak mljeta za jedno deset godina ako i tada jer je sada ta voda točno udaljena od južnih naselja mljeta jedno 30-35 kilometara.Toliko o tome,čisto da znate…

  16. I da postoji riješenje. Udruga Lipa recimo, plus Nenad Bakić i nekolicina pametnih i čestitih ljudi. Stranka naravno jer se samo tako nešto može promijeniti. Ja ću naći 100 glasova sa moje strane i malo po malo bit će jači od nekad najačeg Oraha, Mosta ili sada Živoga Zida. Uspio je Macron skoro iz ničega pa eto moguće je iako smo mi miljama od Francuza, ali ko zna ako ih skinemo na SP sve je moguće.

  17. Poštovani g. Bakicu, cijenim i pratim Vaše članke i pokušaje financijskog opismenjavanja gradjana. Molila bih da mladjim naraštajima date par savjeta kako i gdje ulagati za buduću mirovinu. Danas, kada smo u EU možda je bolje da izbjegnu potkapacitiranost managementa naše financijske industrije, isforsirane političke i koruptivne odluke koje dovode do konačnog zaključka da za II stupom ne treba previše žaliti, i usmjere fokus svoje financijske pažnje na proizvode u drugim državama članicama u kojima postoji duža tradicija, više nadzora i kontrole nad ulaganjima i, na kraju, nada da jednog dana u starosti neće kopati po kontejnerima.

  18. Poštovani,

    pa uz ovakva ulaganja obaveznih mirovinskih fondova možda i nije loše da ih se ukine te i tih ‘mršavih’ 5% doprinosa ponovo uplaćuje u HZMO ?
    Pa će budući umirovljenici barem znati što ih čeka..ništa :))

    • Mršavih 5% će se pretvoriti u 1-2%. Baš me zanima koji su sada prinosi i koji će biti u budućnosti. Obveznice se sada pokazuju kao mizerno ulaganje.

      Inače Novigrad i Umag krcati. Jedva čekam rezultate na 30.06.

Odgovorite!

Popunite niže tražene podatke ili kliknite na neku od ikona za prijavu:

WordPress.com Logo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš WordPress.com račun. Odjava /  Izmijeni )

Google+ photo

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Google+ račun. Odjava /  Izmijeni )

Twitter picture

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Twitter račun. Odjava /  Izmijeni )

Facebook slika

Ovaj komentar pišete koristeći vaš Facebook račun. Odjava /  Izmijeni )

w

Spajanje na %s

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.